行业投资评级 - 报告给予非银金融行业"看好"评级 [3] 报告的核心观点 券商行业 - 中央财政发力有望提振投资信心,券商具长期投资价值 [3] - 国泰君安与海通证券合并方案出炉,有望加速券商行业并购进程 [3] - 券商积极参与央行推出的证券、基金、保险互换便利政策,有望增厚自营股票投资收益 [3] 保险行业 - 互换便利政策有望提振保险资产端,提升保险股票投资收益 [3] - 地产行业及地方政府化债政策有望缓解保险资产端风险担忧,提升估值 [3] - 三季报业绩超预期,新华保险利润有望受益于国泰君安复牌 [3] 投资建议 券商 - 重点关注受益于资本市场改革的头部券商,如中信证券、招商证券、中国银河、中金公司、华泰证券 [3] - 关注并购重组类券商,如浙商证券、国泰君安、海通证券 [3] - 关注受益于市场交投活跃度回暖的金融信息服务标的,如东方财富 [3] 保险 - 短期首推新华保险、中国人寿 [3] - 长期首推中国平安、友邦保险、中国财险 [3] 风险提示 券商 - 经济下行,市场活跃度提升有限 [34] - 宏观及市场流动性不及预期,影响经纪收入 [34] - 券商间并购重组推进不及预期,影响盈利能力和估值 [34] 保险 - 政策推进不及预期,影响产能和保费收入 [34] - 资本市场波动,信用风险暴露,计提信用减值损失上升 [34] - 长端利率下移,影响盈利和估值 [34] - 大灾影响超预期,导致财险超额赔付 [34]