报告行业投资评级 报告给出了CEEMEA地区的整体投资评级为"中性"。[2] 报告的核心观点 1. CEEMEA地区整体经济增长有所放缓,但各国表现出现分化。土耳其和俄罗斯经济增长明显放缓,而中东欧和南非经济增长有所改善。[1][2] 2. CEEMEA地区通胀下行进程出现暂时性停滞,但核心通胀仍呈下降趋势。[3][4] 3. 中东地区局势升级是CEEMEA地区的一大风险,可能导致油价大幅上涨,对进口国造成不利影响。[5] 4. 美国大选结果将对新兴市场资产产生重大影响,如果特朗普当选,可能导致全球贸易保护主义抬头,对出口导向型经济体造成打击。[6] 分国家/地区总结 中东欧(CEE-4) 1. 中东欧地区经济增长呈现缓慢改善态势,其中波兰表现最好,捷克和匈牙利相对较弱。[7] 2. 中东欧地区通胀在今年中以来出现一些上行压力,主要受季节性食品价格上涨影响,但预计将在冬季得到缓解。[7] 3. 鉴于中东欧地区通胀预期较为温和,预计该地区央行将比市场预期更早开始降息。[7] 俄罗斯 1. 俄罗斯通胀已经见顶,但下行速度将慢于市场预期和俄罗斯央行预期。[9] 2. 俄罗斯经济增长将进一步放缓,2025年增速预计仅为1.2%,低于市场共识。[9] 3. 俄罗斯央行政策利率料维持在15%左右,不太可能在2025年底前降至4%的目标水平。[9] 土耳其 1. 土耳其通胀下行进程较预期缓慢,这将推迟土耳其央行的宽松周期。[10] 2. 通胀下行缓慢可能意味着土耳其经济增长的牺牲率将大于预期。[10] 3. 但鉴于政治支持力度,土耳其央行不太可能过早放松政策。[10] 南非 1. 南非经济增长前景有所改善,财政状况也有所好转。[11][12] 2. 通胀下行超预期,有利于南非央行进一步降息。[12] 3. 当地机构投资者的角色增强,有利于兰特汇率的稳定。[12] 其他国家/地区 1. 沙特阿拉伯财政状况受地缘政治局势升级影响存在较大不确定性。[13] 2. 埃及外部环境恶化,但资本流入支撑前景。[14] 3. 撒哈拉以南非洲地区外汇储备累积有利于货币政策宽松。[15][16] 4. 乌克兰经济面临结构性制约,通胀上行风险存在。[18] 5. 哈萨克斯坦财政政策放松将推高通胀,延缓货币政策宽松。[19]