报告行业投资评级 - 报告认为AI相关行业投资评级整体积极,其中AI基础设施(Phase 2)股票表现最佳,预计未来收益将主要来自于盈利增长而非估值扩张 [2][3][9] - 对于AI应用收入(Phase 3)股票,尽管估值较低,但AI应用的推广和变现仍存在不确定性,短期内投资者难以全面轮动至这些股票 [15][16] - 报告认为广泛AI应用带来的生产力提升(Phase 4)仍需较长时间,因此这类股票的超额收益难以实现 [20][21] 报告的核心观点 - AI相关行业在过去6个月内波动较大,投资者对AI资本支出和相关基础设施投资仍保持最高确定性,Phase 2基础设施股票今年以来上涨27% [1][2] - 预计Phase 2基础设施股票的表现将趋于成熟,收益增长而非估值扩张将推动股价上涨,但估值已处于较高水平 [9] - 大型科技公司在AI方面的资本支出预计将从2024年的2150亿美元增至2025年的2500亿美元,这将支撑Phase 2基础设施股票 [8] - Phase 3 AI应用收入股票的估值较低,但AI应用的推广和变现仍存在较大不确定性,短期内投资者难以全面轮动至这些股票 [15][16] - 广泛AI应用带来的生产力提升(Phase 4)仍需较长时间,这类股票的超额收益难以实现 [20][21] 行业分类总结 Phase 1: NVDA - NVDA作为最直接受益于AI的公司,其股价和盈利增速均远超大盘 [3][6] Phase 2: 基础设施 - 包括半导体、云计算、数据中心、硬件设备、安全软件和公用事业等公司,代表了AI基础设施建设 [3][6] - 这些公司的股价有望继续上涨,但收益将主要来自于盈利增长而非估值扩张 [9] - 大型科技公司在AI方面的资本支出将持续增加,支撑这些公司的业绩 [8] Phase 3: 应用收入 - 主要包括软件和IT服务公司,代表了AI应用的推广和变现 [3][6] - 这些公司的估值较低,但AI应用的推广和变现仍存在较大不确定性,短期内投资者难以全面轮动至这些股票 [15][16] - 报告认为"平台"类公司(如MSFT、DDOG、MDB等)可能是Phase 3中较为吸引的子集 [17][18] Phase 4: 生产力提升 - 代表了AI广泛应用带来的生产力提升,但这一过程仍需较长时间 [3][6] - 这类股票的超额收益难以实现 [20][21]