报告行业投资评级 - 报告总体对行业持积极态度 [1][2] - 报告认为行业内领先品牌如安踏(买入评级)具有较好的盈利能见度和执行力 [2] 报告的核心观点 3Q24和国庆销售趋势 - 3Q24销售在分销商所在区域整体温和,受传统淡季、618促销延长和不利天气影响 [5] - 但9月销售有所回升,国庆销售表现健康,同比略有加速 [5][9] - 分销商认为其所在区域的销售增速可能超过全国平均水平 [5] 折扣水平 - 进入4Q和双11期间,分销商预计折扣力度将环比扩大,以完成全年销售目标和控制库存 [6] 库存水平 - 耐克库存呈现环比上升趋势,新品销售低于预期 [7] - 阿迪达斯和安踏库存水平和库龄结构有所改善 [7] - 李宁库存水平保持健康,渠道销售管控和非授权销售问题得到控制 [7] 下沉市场机会 - 分销商认为品牌加大下沉市场渗透是快速提升销售和减少库存的途径 [8] - 但下沉市场竞争也将加剧,对特步和361度等品牌构成压力 [8] 2025年展望 - 分销商预计主要品牌2025年销售目标将基于2024年实际增长而定 [12] - 细分品牌增速将继续领先,渠道拓展将保持谨慎 [12] 其他 - 分销商对耐克的品牌力和渠道策略表示担忧 [9]