报告的核心观点 1. 当前市场情绪仍处于高位,两融余额维持在1.5万亿元以上,主要宽基指数换手率仍处于历史高位水平。但市场整体估值水平仍具备性价比,万得全A、沪深300股权风险溢价位于1倍标准差附近。[7][8] 2. 从历史上看,A股熊转牛初期大涨后通常会进入一轮阶段性休整行情,第二阶段调整时长取决于经济何时能够扭转。行业层面看,第二阶段缺乏主线抓手时通常是前期涨得少的行业相对抗跌。[15][16] 根据目录分别总结 1. 当前市场性价比和情绪如何? - 当前市场情绪仍处于高位,两融余额维持在1.5万亿元以上,主要宽基指数换手率仍处于历史高位水平。[7][8] - 当前股票市场仍具备性价比,万得全A、沪深300股权风险溢价位于1倍标准差附近,全A历史估值分位为52%。[7] 2. 历史上牛市第二阶段如何演绎? - 1999年"519"大涨后,A股进入第二阶段震荡回调期,直到2000年初经济回升后开启长牛。第二阶段相对抗跌的行业是第一阶段涨幅相对较小的行业。[17][18][19] - 2008年11月大涨后,A股进入第二阶段震荡回调,直到2009年初信贷数据超预期和高层表态后开启长牛。第二阶段相对抗跌的行业是第一阶段涨幅相对较小的行业。[22][23][24] - 2014年底大涨后,A股于2015年1月进入第二阶段震荡回调期,直到2015年初经济回升后开启长牛。"互联网+"成为第二阶段的主线。[25][26][27] - 2019年4月A股进入第二阶段,直到年底经济回升叠加2020年全球大放水,A股开启主升浪。"科技+消费"成为二三阶段的主线。[28][29][30][31] 3. 2024年"924"以来A股行情或已进入第二阶段 - 2024年9月24日至10月8日A股已经历一轮大涨,涨幅达35%,10月9日至10月11日转为连续回调,涨跌幅-10.4%。[32] - 当前财政细节尚未公布,市场可能围绕顺周期和红利板块反复博弈。中长期看,成长科技和红利资产可能仍是新动能突破方向。[32]