核心观点 - 9月总体CPI受油价拖累回落，核心CPI降温骤然加速至0.1%，显示居民消费动能不足[1] - PPI跌幅进一步加深至-2.8%，体现地产深度调整、加大力度化解地方债务背景下投资动能偏弱[1] - 核心CPI加速降温的三大原因:商品消费仍低迷、服务消费从增速上行转为稳定增长、油价对工业品价格渗透[1] - 新一轮货币财政政策加码突出着眼长期结构、稳定短期信心的全局考虑,预计CPI、PPI或在2025年中附近迎来温和向上拐点[1] 数据分析 - 9月总体CPI同比回落0.2个百分点至0.4%,核心CPI同比再度下行0.2个百分点至0.1%[1] - 9月PPI同比跌幅大幅加深1.0个百分点至-2.8%,下探至年内新低[1] - 9月食品CPI同比上行0.5个百分点至3.3%,生鲜价格向正常季节性涨幅回归[1] - 9月消费品CPI同比回落0.2个百分点至0.5%,服务CPI同比下行0.3个百分点至0.2%[1] 风险提示 - 投资消费内需恢复慢于预期的风险[1]