报告行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [7] 报告核心观点 航空行业2024Q3业绩前瞻 1) 收入：机队周转与客座率提升保障继续增长,估算24Q3行业ASK同比增长11%,客座率同比上升约4个百分点,但客收同比下降或继续超一成 [5] 2) 燃油成本：24Q3国际油价明显回落,但航司用油均价同比略降,仍较2019Q3高近三成,预计油价压力将自24Q4明显改善 [5][9] 3) 非油成本：小航受益周转恢复与机队优化,单位扣油成本或继续低于疫前;大航仍有部分宽体机转投国内致成本高企 [5] 4) 汇兑：24Q3汇兑损失明显缩减,人民币兑美元汇率升值1.7% [5][9] 5) 业绩：24Q3行业盈利同比下降,市场预期充分,其中吉祥航空等小航业绩或继续好于行业 [5] 油运行业2024Q3业绩前瞻 1) 原油油运：VLCC中东-中国TCE均值仅2.8万美元,同比明显下降且低于盈亏线,但预计船东实际经营期租将高于指数算数平均值并可盈利 [6] 2) 成品油运：MR新加坡-澳洲航线TCE均值为2.4万美元,同比基本持平 [6] 投资建议 航空 1) 2023-24年供需仍在恢复中,航空需求空间巨大,且国际稳步增班,供需继续恢复可期 [6] 2) 考虑票价市场化与机队增速放缓,待供需恢复盈利中枢上升将超预期,建议淡季逆向布局 [6] 3) 维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航等增持 [6] 油运 1) 过去两年贸易重构与炼厂东移驱动油运需求高增与景气上升,地缘油价抑制短期需求,不改未来需求稳健增长趋势 [6] 2) 预计未来数年油运供给刚性凸显,供需将继续向好,景气上升与持续将超预期,建议放低旺季博弈,逆向布局油运超级牛市 [6] 3) 维持招商南油、中远海能、招商轮船等增持 [6]