报告行业投资评级 - 报告未提供行业整体的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年,该行业平均扣除对冲影响的税前自由现金流(FCF)平均分红前边际成本约为2.37美元/Mcf,其中CTRA(~1.24美元/Mcf)、EQT(~2.35美元/Mcf)和AR(~2.42美元/Mcf)表现最佳 [2] - 2026年,该行业平均扣除对冲影响的税前自由现金流(FCF)平均分红前边际成本仍为2.37美元/Mcf,CTRA(~1.36美元/Mcf)、EQT(~2.20美元/Mcf)和AR(~2.31美元/Mcf)表现最佳 [2] - 对于支付股息的公司,2025年平均扣除对冲影响的税后自由现金流(FCF)边际成本约为2.65美元/Mcf,CTRA(~2.12美元/Mcf)、EQT(~2.53美元/Mcf)和RRC(~2.76美元/Mcf)表现最佳 [2] - 2026年,该行业平均扣除对冲影响的税后自由现金流(FCF)边际成本上升至2.70美元/Mcf,CTRA(~2.14美元/Mcf)、EQT(~2.39美元/Mcf)和RRC(~2.68美元/Mcf)表现最佳 [2] 行业研报目录分析 行业概况 - 下游天然气需求增长4%,主要受工业(+2.8 Bcf/d)和居民/商业(+2.2 Bcf/d)需求增加推动,而发电需求下降(-0.4 Bcf/d) [3] - 本周LNG出口量下降2%,主要受Cameron出口量下降所致 [3][4] - 本周美国对墨西哥天然气出口量下降,10月平均为6.4 Bcf/d,低于9月的6.9 Bcf/d [3] - 本周天然气库存较上年同期高3%,较5年均值高6% [3] 行业价格 - 本周Henry Hub现货价格上涨4%至2.75美元/MMBtu,AECO价格大涨至0.54美元/MMBtu [3][4] - 2024年Henry Hub期货价格上涨12%至3.18美元/MMBtu,AECO 2024年期货价格大涨47%至1.65美元/MMBtu [3][4] - 2025年Henry Hub期货价格上涨4%至3.42美元/MMBtu [3][4] 行业产量 - 本周美国下48州天然气产量小幅增加0.5%至100.9 Bcf/d,主要受墨西哥湾(+246 MMcf/d)、 Permian(+179 MMcf/d)和俄克拉荷马(+178 MMcf/d)增产所致,而Bakken(-94 MMcf/d)和阿巴拉契亚(-72 MMcf/d)产量下降 [3] - 10月平均产量为101.0 Bcf/d,高于9月的100.7 Bcf/d [3] 行业投资 - 本周天然气相关股票整体上涨7.4%,其中CNX(+12.5%)、CRK(+9.3%)、AR(+9.2%)和RRC(+8.4%)表现最佳 [3] - 过去一个月,天然气相关股票上涨13.3%,优于XOP指数的4.7%涨幅 [3]