报告行业投资评级 报告维持对Analog Devices (ADI)、ON Semiconductor (ON)的买入评级,对Microchip Technology (MCHP)、NXP Semiconductors (NXPI)的中性评级,对Texas Instruments (TXN)的卖出评级。[1] 报告的核心观点 1) 半导体行业,特别是模拟、微控制器和功率半导体供应商,面临需求疲软,尤其是汽车和工业、消费电子等终端市场[2][3][5] 2) 行业供应商库存水平仍然较高,预计半导体供应将继续低于终端需求,直到2025年上半年[20][21][22][23][24] 3) 过去几个季度,汽车行业普遍传出负面消息,预计2024-2026年全球汽车产量将有所下降[8][9][10][11][12][13][14] 4) 分析师下调了对Analog Devices、Microchip、NXP、ON和Texas Instruments等公司2025/26年的收益预测,均低于市场共识[33][34][35][36] 按报告目录分别总结 Analog Devices (ADI) 1) 维持买入评级,认为ADI的增长、利润率和自由现金流表现优于同行[38][39] 2) ADI在模拟半导体市场的份额从2010年的11%增长到2023年的25%[40] 3) 下调12个月目标价至247美元,基于29倍正常化每股收益8.5美元[39] Microchip Technology (MCHP) 1) 维持中性评级,认为MCHP的复苏时间和幅度将落后于同行[41][42][43] 2) MCHP股价表现相对于每股收益预测下调幅度较小[44][45] NXP Semiconductors (NXPI) 1) 维持中性评级,认为NXPI短期内表现谨慎,但长期增长动力仍在[46][47] 2) NXPI的估值相对同行偏低[48] ON Semiconductor (ON) 1) 维持买入评级,预计2025/26年ON将实现强劲的利润率扩张和收益增长[49][50] 2) ON的估值相对同行有30%左右的折价[51][52] Texas Instruments (TXN) 1) 维持卖出评级,认为TXN面临市场份额下滑和估值偏高的风险[53][54] 2) TXN在模拟和微控制器市场的份额分别从2019年的29%和10%下降至2023年的26%和6%[55][56][57]