货币政策分析 - 9月国债净买入量小于MLF减少量,令月底降准较多呈现被动投放属性,可能消耗较快[1] - 央行9月末的操作整体中性,未呈现明显的增量投放特征,长期基础货币供给有所减少[1] - 非公开再贷款再贴现等工具存量持续减少,构成长期基础货币规模持续下降的重要原因之一[1] - 预计11-12月基础货币增速可能大幅下降,12月再度被动降准50BP的必要性进一步提升[1] 财政政策展望 - 中央财政在经常性和投资性融资方面的扩张,可能以地方债务风险加速化解为前提[10] - 预计年底前有望增发10000亿普通国债,并对应上调今年赤字率至3.8%,2025年赤字率预计在4.2%左右[10] - 特别国债和专项债预计年内主要强调加速发行和加快落实开工建设[10] 风险提示 - 货币宽松效果不及预期风险[44] - 财政扩张力度低于预期风险[44]