传媒行业市场回顾 板块表现回顾 - 9月份传媒板块（申万传媒指数）上涨26.85%,跑赢沪深300指数5.88百分点 [6][7] - 年初至今传媒板块（申万传媒指数）下跌2.67%,跑输沪深300指数18.65百分点 [7][8] - 传媒板块在申万一级31个行业中排名第7位 [9] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 35x,处于过去5年46%分位数,整体估值仍处于历史较低水平 [9] 个股表现 - 旗天科技、三六五网、值得买、佳云科技、果麦文化等个股涨幅居前 [11][12] - 广西广电、新华文轩、山东出版、中南传媒、长江传媒等个股涨幅靠后 [11][12] - 受市场普涨带动,超跌的中小市值个股涨幅显著,前期受益于红利概念的出版板块整体表现较弱 [11] 游戏行业 版号常态化发放 - 9月共有109款国产游戏产品过审,版号持续常态化发放 [14] - 上市公司中三七互娱、世纪华通、恺英网络等公司获得版号 [14] 游戏市场环比增长 - 8月中国游戏市场规模达到336.4亿元,环比增长21.01% [17][18] - 移动游戏市场实际销售收入为224.97亿元,环比增长6.3% [17][19] - 客户端游戏市场规模为55.82亿元,环比下降1.97% [17][19] 移动游戏表现 - 《王者荣耀》重回TOP1,《金铲铲之战》流水环比增长约100% [20][21] - 8月新游《剑与远征:启程》首月流水预估超5亿元 [21] 出海市场 - 8月中国游戏出海市场实际销售收入为18.8亿美元,环比增长18.55%,同比增长25.12% [23][25] - 《黑神话:悟空》海外销售带来显著增量 [23] 电影行业 9月票房市场下滑 - 9月总票房达14.56亿元,同比下滑48% [27][28] - 观影总人次3579.8万次,平均票价40.7元 [27][29] 国庆档票房下滑 - 2024年国庆档票房总计21.05亿元,同比下滑23.1% [34][35] - 平均票价略有下滑至40.39元 [34][37] - 除《志愿军》外,整体票房表现一般 [42][43] 供给端改善可期 - 国产影片备案数量2023年以来同比增长60%,下半年有望带动票房市场持续回暖 [46][47] AIGC发展 大模型进展 - OpenAI发布新一代大模型o1,在复杂推理问题上表现优于GPT-4 [50][51] AI视频生成 - 字节跳动推出豆包-PixelDance,阿里通义万相、Meta也发布新的AI视频生成模型 [52][55][56] 应用落地 - 快手启动"可灵AI"电影共创计划,联合多位导演共同创作AIGC电影短片 [59] 投资建议 基本面与估值修复可能 - 游戏、广告媒体、影视等板块基本面有望改善 [63][64][65][66] - 传媒板块整体估值处于历史较低水平,公募机构配置比例较低 [68][69][70] 两条主线把握机会 - 关注游戏、广告媒体、影视等基本面改善板块 [72] - 关注AIGC应用端中长期落地机会,重点把握IP、大模型及应用环节 [72] 投资组合 - 9月组合为恺英网络、吉比特、南方传媒、泡泡玛特、哔哩哔哩 [72] - 10月组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、哔哩哔哩、心动公司 [72] 风险提示 - 商誉减值风险 - 业绩不达预期 - 经营管理风险 - 监管政策风险 - 新技术落地低于预期 [74]