社服板块跌幅大,机构持仓比例低位 - 自2021年1月的最高点至2024年9月23日,SW社会服务行业累计下跌50%,位列全行业末五位 [7] - 社服板块公募基金配置比例自2Q23开始持续下滑,2Q24下降至0.5%,为2013年以来最低水平 [7][8] 预期回暖阶段的估值修复特征 - 第一阶段估值修复主要取决于估值或股价的绝对位置,低估值公司在大跌后具有良好的反弹弹力 [9] - 当下时点顺周期酒店、景区、人力资源股价、估值均处于底部,具备显著向上修复的动力和空间 [9] 潜在政策对基本面的影响 - 美国和日本的消费刺激政策虽能短期提高居民收入,但消费者信心提振并传导至基本面修复需6-12个月 [12][13][18][19] - 若4Q24有潜在财政刺激政策组合落地,将在2Q25或往后完全发挥政策效果 [21] 行业布局逻辑 - 从就业蓄水池、新型消费业态、供给出清、业绩预期等维度评价行业,确定投资重点 [22][23][24] - 重点关注餐饮、教育、本地生活、车后服务等就业蓄水池行业,以及养老、托育、文旅等新型消费业态 [24][26] 教育行业业绩预计维持强劲 - 3Q24教培公司前瞻指引普遍较高,学大教育、天立国际控股等公司业绩增速可观 [48][49] 旅游行业出境游优于国内游 - 国庆期间出入境人次同比+26%,优于节前预期,出境游优势有望延续 [45][46][47] 酒店行业经营指标仍呈下滑 - 9月酒店OCC、ADR、RevPAR均同比下滑,但降幅较上月有所收窄 [34][35][36][39][40][41] 博彩行业9月GGR符合预期 - 9月澳门博彩毛收入同比+16%,恢复至2019年同期的78.1% [42][43]