传媒行业投资评级及核心观点 1. 传媒板块:移动互联网浪潮及三轮底部行情复盘 - 2007-2017年移动互联网发展历程及板块表现复盘 [12][13][14][15][16][17][19] - 2018-至今传媒三轮底部及反弹行情复盘 [20][21][22][23][24] 2. 传媒增长潜力方向:游戏、IP开发、文化出海 - 《黑神话》为单机、主机游戏奠定信心,"他经济"崛起,游戏需求端有望受益 [26][27][28][29] - 《哪吒》、《黑神话:悟空》成功表现及政策鼓励,有望激励传统文化IP开发创作 [30][31][32][33] - 短剧出海高速增长,海外广告投放受益跨境电商、文化产品出海 [34][35][36][37][38] 3. 资产重组管理办法征求意见,传媒有望再现"并购潮" - 2013-2016年传媒并购潮为行业带来扩容,重塑行业格局 [39][40][41] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》,有望提升市场活力与效率 [41][42] 4. AI对标移动互联网革命,应用爆发箭在弦上 - 通用大模型底座加速更新,能力与性价比提升 [48][49] - AI原生应用的用户数量快速崛起,生活、休闲需求凸显 [50][51] - 国产文生视频大模型表现优秀,豆包视频生成模型多镜头 [52][53] - AI应用正在迎来"iPhone"时刻,有望复刻"互联网+"的爆发 [54][55] 5. 投资建议 - 指数点位及估值处于历史较低区间,基金持仓回到底部区间 [63][64][65] - 重点推荐游戏、传统文化、AI应用三条投资主线 [67] 6. 风险提示 - 政策监管趋严 [68] - 游戏版号进展、影视剧效果低于预期 [69] - 宏观经济波动 [69]