报告行业投资评级 报告维持对DBN和牧原食品的"买入"评级,对新希望六和的"卖出"评级。[33] 报告的核心观点 1) 生物技术种子的特许权使用费支付情况有了更好的可见性,预计DBN的生物技术种子特许权使用费收入将在2024/25财年分别占其净利润的10%和20%。[3][4][5] 2) 国内生猪存栏恢复乏力,但猪肉需求有所改善,冻肉库存去化超过往年同期,生猪价格有所回升。[6][7][9][10][11][12][13][14][16][17] 3) 大豆压榨利润率接近于零,但进口大豆数量在8月有所增加,利用低价采购的机会。[26][27] 4) 白羽肉鸡价格仍然低迷,而黄羽肉鸡和牛肉价格则呈现季节性上涨。[28][29] 分类总结 生物技术种子 - 生物技术种子特许权使用费支付情况有了更好的可见性,DBN的相关收入占比将提升[3][4][5] - 生物技术种子产量有望在2024/25年大幅增加,渗透率有望达到15%和23%[5] 生猪养殖 - 国内生猪存栏恢复乏力,但需求有所改善,价格有所回升[6][7][9][10][11][12][13][14][16][17] - 生猪养殖利润有所改善,饲料成本下降带来成本优势[15][16][22] 其他农产品 - 大豆压榨利润率接近于零,但进口数量有所增加[26][27] - 白羽肉鸡价格仍低迷,而黄羽肉鸡和牛肉价格呈现季节性上涨[28][29]