报告行业投资评级 - 维持证券行业"强于大市"评级 [4] 报告的核心观点 吸收合并预案出台 - 2024年10月9日,国泰君安和海通证券发布《国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案》 [4] - 本次交易的具体实现方式为国泰君安换股吸收合并海通证券,国泰君安、海通证券换股价格按照定价基准日之前60个交易日的股票交易均价经除权除息调整后确定 [4] - 国泰君安、海通证券A股换股价格分别为13.83元/股、8.57元/股,对应海通与国君换股比例为1：0.62,即每1股海通证券可换得0.62股国泰君安股票 [4] - 国泰君安拟配套募资不超过100亿,向国资公司发行A股股票并募资的发行数量不超过6.26亿股,发行价15.97元/股,较国泰君安A股2024/9/5收盘价溢价8.6% [4] - 本次交易为异议股东提供现金选择权/收购请求权,海通证券股东现金选择权对价为A股9.28元、H股4.16港元,较2024/9/5收盘价分别溢价5.8%、13.7%;国泰君安股东收购请求权对价为A股14.86元、H股8.54港元,较2024/9/5收盘价分别溢价1.1%、5.8% [4] 合并后券商新主体资本实力有望显著增强 - 截至2024H1末,国君、海通归母净资产分别为1681、1630亿元,分别位列行业第3、4名,两者资本实力相近 [4] - 两者合并后静态加总归母净资产达到3311亿,超越中信(2793亿),新券商主体的资本实力及区域优势或将得到显著增强 [4] - 国君拟配套募集不超过100亿,若后续募集资金落地,则有望进一步提升合并新主体的资本金实力 [4] - 新主体各项业务竞争力或将跃居行业前列,衍生品业务发展空间也有望进一步打开 [4]