报告行业投资评级 报告给予行业的投资评级为Overweight[2] 报告的核心观点 1) 政策制定者已经开始更加紧迫地应对通缩,并更加愿意采取替代性政策选择[2] 2) 预计2024年4季度至2025年1季度会有温和的环比GDP增长改善,至5%季率从3%[3][18] 3) 通缩问题既有周期性因素也有结构性失衡,实现良性通胀和可持续增长将是一个漫长的过程[4][25][26] 4) 政策刺激的效果可能有限,需要更大规模的中央政府支持,尤其是在房地产和社会福利支出方面[16][24][26] 行业分析总结 1) 财政政策方面,预计将有1-2万亿元的补充预算,用于消费支持、社会支出和地方政府去杠杆[3][8][10] 2) 货币政策方面,预计还将有20个基点的利率下调和25-50个基点的存款准备金率下调[9] 3) 房地产政策方面,将进一步放松一线城市的购房限制,加快存量去化[9] 4) 社会动力指标接近历史触发政策转向的水平,反映就业等指标已经创下历史最差水平[11][12][13][14]