报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级 报告的核心观点 - 政策转向代表了决策层的思维变化,从单纯发展转向安全和发展并重,社会稳定是重中之重[2][3][4] - 预计未来将有财政政策、监管政策等配合出台,以支持经济复苏[4][5][6][7][8][9][11][12][14] - 初步财政政策规模可能在2万亿人民币左右,一半用于化解地方债务,另一半用于刺激消费和基建[6][7][8][10] - 政策重点将更多关注消费端刺激,而非过去的产能扩张和房地产[8][16][17][18][19][20] - 政策传导效果可能相对较弱,需要更大规模和持续的政策支持才能有效打破通缩[18][19][20][21][22] 行业分析 宏观经济 - 经济目前仍处于筑底阶段,短期内难以看到明显回升[16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 四季度GDP有望从三季度的3%环比改善至4.7%,明年一季度进一步改善至5%以上[17] - 但民间GDP可能仍相对疲弱,需要更强劲的政策刺激才能实现经济彻底企稳[17][18][19][20] 房地产 - 政治局会议表述较过去更加坚定,体现了决心稳定房地产市场[45][46][47] - 短期内或以执行前期政策为主,如放松限购等,年底前不太可能出台更大规模刺激[47] - 明年上半年如果市场仍未见明显好转,可能出台更大力度的政策,如收储等[47] - 近期市场出现一些积极信号,如销售和价格有所回升,但需观察是否能持续[48][49] - 中长期复苏需要收入预期改善、保交付、政策透明化等多方面因素支撑[50][51] 投资策略 - 目前A股和港股估值已修复至5年均值,但成长股仍有一定折价空间[28][29][30][31][32] - 短期市场还有一定上涨空间,但需要经济基本面进一步改善才能持续[33][34][35][36] - 建议关注可受益于政策的消费和互联网等板块[38] - 房地产板块可适当增配,尤其是受益于消费的标的[51][52] - 外资对中国股市的配置仍有上升空间,但需要政策持续落地确认[39][40][41][42]