报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 从9月9日开始,研究团队认为政策思路已经转向,开始正式应对通缩问题 [2][3] 2) 政策思路转向的原因包括: - 9月3-5日感受到上层思路已经转变,正视通缩问题 [4] - 9月7-8日在厦门的投资论坛上,首次让外资大佬畅所欲言 [4] - 9月13日最高领导层实地考察中西部基层情况 [4] 3) 政策转向的力度和效果可能与2022年11月疫情政策转向不太一样 [4] - 疫情政策转向是0和1之间的切换,可以在1-2个月内见效 - 而通缩问题需要1-2年的拉锯战,不可能一两个月就解决 4) 未来1-2个月可能会有1-2万亿的适度财政支持,用于支持消费、地方政府债务化解等 [6][7] 5) 货币政策方面可能还有25-50个基点的降准空间,以及20个点左右的降息空间 [12] 6) 房地产政策可能会进一步放松,如存量房收储等 [12] 行业目录分析 行业投资评级 无 行业核心观点 1) 从周期角度来看,地产和工业投资周期都处于下行阶段,但中国工业投资并未受到地产周期的拖累,这与日本经验不同 [10][11] 2) 金融政策方面,货币政策作用有限,主要在于提振信心;金融监管仍将维持防风险要求,不会大幅放松 [12][13] 3) 财政政策是关键,未来1-2万亿的财政支持可能会对经济起到托底作用,但能否带来显著反弹还需观察 [6][7][12] 4) 从消费角度来看,短期内可能还会有一些负面影响,但长期来看只要政策持续发力,消费有望在明年年初出现拐点 [16][17]