每周一景：太行山 点击右上角菜单，收听朗读版 【固收】股债"跷跷板"的周期特征：股债走势可能阶段性同向 9月下旬以来，在政策刺激下，权益市场上行势头明显，一般认为股债相关性可能呈现"跷跷板"效应，但实际上股债 相关性具有周期性特征。股债相关性由股债的不同估值机制产生，根据股债DDM模型，可以拆分为现金流效应和折现 率效应，以及交易和避险效应。股债相关性具有较为明显的周期性，在经济复苏初期往往呈现明显的股债同向运动态 势，这种周期性在2020年前较为明显。在2020-2022年期间，经济主要受到外生冲击，股债相关性持续转负，周期 性消失。在2023年后，外生冲击的影响逐步让位与经济内生因素，这种相关性的周期特征可能重现。 从现金流与折现率的角度看历史上股债相关性，发现国内股债关系存在着明显的周期效应，目前可能进入同向运动区 间。"经济下行（PMI下降或低于50）→股债相关性下降→基准利率下降→股债相关性上升→经济上升（PMI上升或大于 50）→股债相关性下降→基准利率上升→股债相关性上升→经济下行（PMI下降或低于50）"。从目前的情况看，如果 重新进入股债相关性周期运行的逻辑，当前正好处于"基准利率下降→股债 ...