报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度营收同比增长14.1%,主要由自有品牌业务及企业客户业务中的封闭式产品收入增长所驱动 [4] - 公司自有品牌业务全面推进营销数字化运营,监测渠道快速响应消费者需求,同时加大国际市场开拓力度和本地化建设,自有品牌Vaporesso在开放式产品中份额持续提升 [4] - 公司继续加大在加热不燃烧产品及雾化医疗产品项目的产品开发投入,有望在多领域推出差异化产品,培育新增长点 [5] - 非合规产品监管趋严将利好龙头品牌,公司有望充分受益于海外新型烟草需求的增长和大客户市场份额的提升 [5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为17.0/20.5/24.8亿元,对应PE分别为43/35/29倍 [5][6] - 公司2023-2026年营业收入预计为11,168/11,906/14,272/16,648百万元,收入增长率分别为-8.04%/6.60%/19.87%/16.65% [6][7] - 公司2023-2026年归母净利润预计为1,645/1,701/2,048/2,478百万元,净利润增长率分别为-34.47%/3.38%/20.45%/20.98% [6][7] - 公司2023-2026年毛利率预计为38.81%/40.04%/40.39%/40.88%,ROE预计为7.68%/7.39%/8.20%/9.05% [8]