报告的核心观点 1. 最近一周,A股、港股、中概股轮番上涨,如何增强中国资产成为全球最热门的话题。上涨初期,投资者的分歧还在本轮上涨是反弹还是反转,但伴随着持续政策出台,越来越多的投资者倾向于认为是结构性反转,而不是单纯意义上的政策驱动反弹。[4][5] 2. 很多乐观分析人士认为当下迎来的是一轮新的牛市,对比A股历史上历次牛市,未来还有相当幅度的上涨空间可期。但近期,港股和中概股开始出现回调的迹象,说明投资者对市场上涨的逻辑和未来的走势生产了分歧。[4][5] 3. 我们认为牛市思维可能在很大程度上低估了这次反转的重要意义,导致市场在短期内快速上涨之后出现阶段性迷惘,而且停留在传统意义上的牛市思维中,本身可能会导致后续市场上涨乏力。[5][6] 4. 当下政策组合拳力度足以催生一轮传统意义上的政策牛市。政策出台的三层表层催化剂包括就业被提升到战略高度、长时间低通胀带来通缩风险、美联储进入降息周期。[5] 5. 政策密集出台加上政治局会议表态给市场传递了以下两方面的信号:(1)本轮政策调整是中央层面的统一部署;(2)未来政策应对不再是挤牙膏式滞后应对,而是强有力的前瞻性应对。[5] 6. 从底层逻辑实现重构是摆脱经济和市场向下的螺旋的关键。我们提出了"从'四个维度'探索重构中国经济研究的新范式",包括跳出库存周期和朱格拉周期等短周期波动,跳出传统的单一经济视角,跳出三驾马车的需求侧角度,跳出把全球经济作为外生变量的思维。[6][7] 7. 本轮市场上涨的最大意义在于有助于推动新质生产力的加速发展和形成,从而启动技术进步的感波周期来对抗国内地产下行压力和全球外部环境恶化的外部冲击。[7][8] 8. 资本市场作为未来经济转型的重要抓手,一方面可以帮助居民部门在房地产市场调整过程中逐步实现资产配置的再平衡,另一方面在居民资产持续流入资本市场过程中,做大做强资本市场,使之成为发展新质生产力的重要保障。[7][8] 报告目录分析 1. 宏观政策分析 - 当下政策组合拳力度足以催生一轮传统意义上的政策牛市[5] - 政策出台的三层表层催化剂[5] - 政策密集出台给市场传递的两方面信号[5] 2. 底层逻辑分析 - 从"四个维度"探索重构中国经济研究的新范式[6][7] - 本轮市场上涨的最大意义在于推动新质生产力的加速发展[7][8] - 资本市场在经济转型中的重要作用[7][8] 3. 后续政策展望 - 增量财政政策的支持方向[12] - 货币政策的进一步发力[12]