行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 大宗商品价格是现实与预期共同博弈的结果,中国作为全球最大的工业化国家,对钢铁、铜铝需求影响举足轻重,因此国内宏观政策取向将极大影响商品未来需求预期。随着中国政策的大转向,顺周期类商品将迎来积极的做多窗口期。[9] 2. 钢铁行业: - 钢铁需求受地产下行和基建项目收紧影响,行业盈利处于历史底部。但随着政策转向,钢价有望快速反弹,钢铁股有望迎来价值重估。[10][11][12][13][14][15] - 从长期看,制造业占GDP比重决定了后工业化阶段钢铁需求总量变化,中国钢铁需求总量或呈现较强韧性。[16][17][18][19][20][21][22][23][24] 3. 铜铝: - 供给端,铜铝面临普遍的产能瓶颈,成本中枢逐步抬升。[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 需求端,新能源产业和AI算力带来的需求增长将持续支撑铜铝价格。[54][55][56][57][58][59][60] 投资建议 1. 钢铁板块:重点关注华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等,铁矿石标的关注河钢资源。[25][26][27] 2. 铜铝板块:铜建议关注洛阳钼业、金诚信等,电解铝建议关注中国铝业、神火股份等。[61][62]