全球制冷剂行业发展及供给格局推演 - 《蒙特利尔议定书》明确了臭氧层消耗物质的管控措施及缔约方责任,促使制冷剂升级换代成效显著 [1][2] - 《<蒙特利尔议定书>基加利修正案》开启了气候变化应对与臭氧层保护的政策协同,要求各国逐步削减高GWP制冷剂 [2] - 全球主要经济体均已颁布了淘汰高GWP制冷剂的相关法规或方案,部分发达经济体执行更严格的淘汰进程 [19][20] - 我国作为全球最大的制冷剂生产国,HFCs配额及生产能力已超过全球的74%,将对全球供应形势产生决定性影响 [22][23] 中国制冷剂行业发展 - 我国正积极推进HCFCs削减和HFCs配额管控,2025年HCFCs生产和使用量将分别削减基线值的67.5%和73.2% [25][26][27] - 我国三代制冷剂R32及R134a在2024年供需格局呈现紧缺态势,但通过配额调整得到缓解 [47][48][55] - 我国R23作为半导体等离子体化学蚀刻剂的需求呈现增长趋势,未来配额需求将持续增加 [65][66][67] 海外制冷剂行业发展 - 美国通过《美国创新和制造业法案》实施HFCs减排配额制度,要求在15年内逐步减少HFCs使用 [69][70][71][72] - 欧盟通过F-Gas法规对HFCs进行严格管控,到2030年将排放量减少至2014年水平的三分之二以下 [88][89][90] - 印度将于2028年开始冻结HFCs的生产及消费,并在随后29年内逐步减少 [102][103][104] - 日本已颁布多部与HFCs管理控制相关的法律法规,重点集中于生产及进口商、零售商、消费者的责任和义务 [106][107][108] 投资建议 - 建议关注在产业链整合、基础设施完善、规模优势和技术工艺方面表现突出的氟化工行业龙头企业,如巨化股份、三美股份、昊华科技、金石资源等 [130] 风险提示 - 政策变动风险:部分经济体未来可能出台更严格的法规,限制或禁止部分高GWP制冷剂的生产及使用 [131] - 市场风险:制冷剂价格波动、下游需求变化、替代技术出现等可能影响制冷剂行业 [132][133] - 环境法规风险:排放限制要求企业投资昂贵的回收和销毁设备,或转向更昂贵的替代制冷剂 [134] - 供应链稳定性风险:原材料价格波动、供应中断可能影响制冷剂的生产成本和供应稳定性 [135] - 国际贸易风险:全球贸易紧张局势升级或贸易壁垒增加可能导致制冷剂的国际市场准入受限 [136] - 化工安全生产风险:制冷剂生产过程中涉及易燃、易爆、有毒物质,一旦发生事故会造成严重后果 [137]