报告行业投资评级 - 报告给出了"领先大市-B"的行业投资评级 [4] 报告的核心观点 当前上涨在涨什么 - 当下依旧处于预期消化阶段,政策转向时间及幅度远超投资者预期 [12] - 当下上涨的根基是逻辑,政策出台后居民收入预期将改善,消费将逐步从必需品转向可选品 [12] - 当下上涨的核心是估值修复,食品饮料和白酒估值尚未触及年内最高水平 [12][16] 后续行情如何演绎 - 根据风险偏好的不同,行情可能会有三个阶段: 1) 低估值+顺周期+龙头标的 [13][14] 2) 低估值+顺周期+二线标的 [14][15] 3) 三线标的 [15] - 复苏顺序为居家场景、聚餐场景、送礼场景、消费升级场景,赛道弹性大致为:乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等 [13] 涨到什么时候 - 目前食品饮料和白酒估值尚未触及年内最高水平,还有10%-15%的上涨空间 [19][20] - 未来可能会有三个阶段: 1) 达到年内高点 [19] 2) 达到近10年估值中枢 [20] 3) 达到2021年左右的估值上限,但存在一定不确定性 [20]