三问三答看行情，继续看好消费股 投资评级 领先大市-B维持 9.24 货币政策大礼包、9.26 政治局会议后，股市上涨迅速，食品饮料亦然。我 们统计 9/24 以来五个交易日的涨跌幅，上证综指上涨 21.37%，创业板指上涨 42.12%，其中食品饮料（申万）上涨 36.33%，在 31 个子行业中排名第 3 位。 对于当下市场，投资者一方面关心政策如何，另一方面关心后续行情如何演绎？ 关于消费政策的讨论，我们已在报告《食品饮料：三问三答看政策，坚定看好消 费股》中做了解答。关于后续行情，我们拆分为三大问题，本文一一进行解答。 一问：当前上涨在涨什么？ （1）当下依旧处于预期消化阶段。本次政策转向时间及幅度远超投资者预期， 也就意味着预期落地阶段行情亦会超预期（包括时间+幅度）。我们认为目前依 一年行业表现 旧处于市场情绪高涨期，估值修复尚在进行中。 （2）当下上涨的根基是逻辑。当下食品饮料投资的逻辑在于：政策出台后，居 民收入预期将改善，未来消费将逐步企稳，居民消费将逐步从"必需消费品"转 向"可选消费品"，也就是顺周期赛道未来会迎来复苏。 （3）当下上涨的核心是估值。24/9/24 以来板块估值修复明显， ...