公司概况 - 晋控煤业是全国第二大煤企晋能控股集团旗下的煤炭上市公司,实际控制人为山西省国资委[9] - 公司资产质量持续改善,盈利能力位于行业前列,2023年毛利率50%、净利率29%,ROE达19.5%[9] - 间接控股股东晋能控股集团是全国第二大煤炭企业,资源雄厚[9] 享受行业红利业绩改善,资产负债结构优化 - 2021年以来煤价上涨带动公司业绩改善,经营现金流大幅增加,货币资金积累,有息负债减少,资产负债结构显著改善[13][14][15][16][17][18][19] - 分红水平逐步提高,2021-2023年分红总额分别为6.7亿元、10.5亿元、13.2亿元,分红率分别为14.4%、34.6%、40.1%[14] 关停亏损业务,提升盈利能力 - 公司关停了资源枯竭的忻州窑矿,以及持续亏损的活性炭公司,提高了经营效率和盈利能力[21] 开采优质动力煤,以低成本构筑核心竞争力 - 公司开采的动力煤质量优良,具有低灰、低硫、高发热量等特点,主要供电力、水泥等行业[25][26] - 公司持续推进煤矿智能化建设,精益管理,以较高的智能化水平和规模效应实现低成本[29][30][31] - 公司主要煤矿塔山煤矿和色连煤矿盈利能力较强,是公司主要的营收和利润来源[35][36][37][38][39][40] 资产注入空间较大,有望助力成长 - 公司的间接控股股东晋能控股集团是中国第二大煤炭企业,未来有望将符合条件的煤炭资产注入上市公司[40][41][42] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为151.1/151.7/152.4亿元,归母净利润29.1/29.3/29.5亿元,每股收益1.74/1.75/1.76元[64] - 参考同行业可比公司估值水平,预计公司合理估值区间为18.3-19.1元,相对于9月30日收盘价有7.1%-12.2%的溢价空间[69][70] 风险提示 - 估值风险:我们的估值方法可能未充分考虑市场及行业整体估值偏高的风险[72] - 盈利预测风险:我们对公司产品销量及价格、成本的预测可能存在偏乐观的风险[73] - 经济放缓导致煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期等风险[74][75][76]