宏观经济分析 - 8-9月实体经济数据大多弱于预期，内需依然疲软[4] - 制造业投资、基建投资和消费均呈现下滑趋势[3,4] - 房地产投资跌幅持续，但房产销售跌幅有所收窄[4,7] - 内需疲软对供给端的拖累作用在继续增强[4] 政策展望 - 政策刺激将继续加码，重点关注财政和房地产政策[13,14] - 预计将增发2-3万亿元特别国债用于刺激消费和化解地方债务[13] - 房地产调控政策将继续发力，重点在收购房企存量房和土地[14] - 货币政策上或将再降息20个基点[14] 汇率展望 - 人民币兑美元汇率短期内还有升值空间[15] - 年底人民币汇率或有小幅回调，与美国大选结果有关[15] 投资风险 - 政策刺激和政策成效不及预期[2] - 地方政府去杠杆影响基建投资[2] - 消费复苏乏力[2] - 房地产行业迟迟不能企稳[2] - 地缘政治风险[2]