报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市(维持评级)"[1] 报告的核心观点 内销方面 - 10月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长[5] - 空调单月排产增速有所上调,主要系8月国内终端销售对库存去化作用明显,叠加以旧换新政策细化带动需求释放,展望后续增速有望逐步上行[5] - 冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活,Q4内销有望延续稳增态势,且对中高端产品销售形成带动[5] 出口方面 - 受海外补库红利+新兴市场带来增量,今年以来家电行业出口景气度较好[5] - 未来半年美国仍将延续弱补库,南半球下半年入夏利好空调出口,同时年底海外旺季备货有望支撑出口景气度,叠加美国降息亦形成利好[5] - 空调10月出口排产同比+51%,欧洲炎夏带动空调备货需求强烈带动增速回暖,11/12月有望延续+41%/+11%高增[5] - 冰箱10/11/12月出口排产同比+14%/+7%/+1%,排产略有上调主要基于海外黑五备货、欧洲部分地区受地缘政治/供应链等方面影响导致当地生产出现下滑[5] - 洗衣机10/11/12月出口排产有望保持约5%增长,主要考虑到美联储降息或导致出口均价上升,故而对出口量造成一定影响[5] 分品类总结 空调 - 10月排产1177万台,较去年同期实绩+23.9%(+9.6%,上修),其中内/外销分别533/644万台,较去年同期实绩分别+5.2%/+51.0%(-7.1%/+33.6%,内外销均上修)[1] 冰箱 - 10月排产850万台,较去年同期实绩+8.6%(+2.0%,上修),其中内/外销分别427/423万台,较去年同期实绩分别+3.7%/+14.2%(+4.4%/-0.6%,内销基本维持/外销上修)[1] 洗衣机 - 10月排产836万台,较去年同期实绩+5.6%(+4.2%,上修),其中内/外销分别467/369万台,较去年同期实绩分别+5.8%/+5.0%(+5.8%/+2.2%,内销维持/外销上修)[1]