特斯拉定义电动汽车产业，市值增长超过 373 倍 历史复盘：加速世界向可持续能源转变，市值增长超过 373 倍 - 特斯拉成立于 2003 年，致力于加速世界向可持续能源转变 [6][9] - 2004 年马斯克以投资人身份加入成为公司董事长 [9] - 2006-2023 年特斯拉先后提出"秘密宏图计划"的三个篇章 [9] - 公司自 2010 年上市至今市值增长超过 373 倍，是目前美股第十三大公司 [9] 股权结构：马斯克是公司的灵魂人物，为第一大股东 - 马斯克 2004 年加入特斯拉，2008 年成为公司 CEO，是公司的灵魂人物 [19] - 马斯克拥有强大的融资能力、对技术路径的深刻认知及超强的执行能力 [19] - 截止 2024Q1，马斯克持有公司 12.89%，系特斯拉第一大股东 [20] 财务分析：行业竞争加剧，短期业绩承压 - 2019-2023 年公司收入实现快速增长，CAGR 为 40.86% [21][22] - 自 2023 年中国大陆市场新能源汽车市场爆发价格战等因素影响下，特斯拉不得不以价换量，导致收入增长放缓 [21] - 受降价等因素影响，毛利率持续下滑 [24][25] - 2024Q1-Q2 单季度归母净利润出现下滑趋势 [26][27] 构建能源产业链业务闭环，竞争力突出 电动汽车：全球第一大电动车企，智驾之争再领先 - 特斯拉采用"高—中—低"三步走的产品策略，逐步向下渗透市场 [28][29][30] - 采用大单品战略，降低开发成本且易集中释放销量 [30][31] - Model 2/Q 的发布有望刺激销量增长 [31][32][33] 软件：FSD 引领智驾路径，商业化潜力有望释放 - 特斯拉自动驾驶方案经历了从外采到全栈自研的转变 [33][34] - FSD V12 有望推动商业化潜力释放 [35][37] - FSD 将强化公司软件生态壁垒，推动升级为"苹果模式" [37] 能源业务：构建"发电-储能-充电-交易"闭环，储能订单大幅增长 - 特斯拉通过光伏、储能等产品构建能源产业链闭环 [41][42][43] - 储能部署量大幅增长，新签订单刷新记录 [43][44] - 太阳能部署量先增长后下降 [43] 竞争壁垒：创新组织文化驱动，构筑产能及 AI 能力壁垒 组织文化：坚持第一性原理出发，创新解决问题 - 特斯拉创新构建三电系统，实现软硬件开发标准化、内部结构简化、OTA 空中下载技术 [45][46][47] - 三电系统获得传统汽车厂商认可，曾为戴姆勒提供开发服务 [46] - 进一步精简汽车制造流程，实现"一体化压铸"工艺 [47][48] - 核心零部件自主设计，自研比例有望提升至 100% [49][50] 产能优势:极致创新与提效，年化产能超过 235 万辆 - 引入自动化及智能化生产，高效解决产能地狱问题 [51][52][53] - 零部件数量大幅下降 [52] - 采用垂直采购的供应链体系，打造特斯拉"4 小时供应链"生态圈 [53][54] - 全球年产能超过 235 万辆 [54] AI 能力：FSD V12 持续验证算法领先性，积极推动芯片自研 - 特斯拉拥有大量、便宜、质量高且具备多样性的数据 [57][58] - FSD V12 推高 Scaling Law 技术上限，算法能力持续被验证 [59][60] - Grok 系列模型有望增强多模态能力，助力特斯拉自动驾驶及 Optimus 研发 [61][62] - 持有大量英伟达算力资源，并持续加大投入 [63][64] - 积极推动自研芯片，以增强对硬件性能掌控力 [64][65] Optimus：特斯拉第二终端，推动巨人再进阶 协同效应：复用研发经验，加速零部件降本 - 人形机器人与自动驾驶可复用感知模块、数据及自动标注工具、仿真模拟环境等 [67][68] - 在硬件本体上，人形机器人可直接采用中央式架构 [68][69] - 复用供应链体系，有望实现进一步降本 [69] 能力进阶：人形机器人难度更高，加速升级为 AI 企业 - 人形机器人运动控制具有极大难度 [72][73][74] - 对特斯拉自研算力提出更高的要求 [75] - 人形机器人的成功依赖于特斯拉在硬件体系、AI 能力的全面升级迭代 [75] 拓宽市场：应用空间广阔，长期有望超越电动汽车规模 - 预计 2030 年人形机器人市场需求为 170.9 万台，市场规模为 5339.9 亿元 [79][82][83] - 长期来看，人形机器人市场规模有望远超电动汽车 [83] 长期展望：产业链现两种研发模式，特斯拉全栈自研有望占优 特斯拉模式：全栈自研，软硬件耦合能力突出 - 特斯拉具备全栈能力，卡位非常稀缺 [86] - 全栈自研的好处在于软硬件体系可以通力合作解决问题 [87] - 随着软硬件成熟度提升，软硬件耦合能力将