公司概况: 第三方工程评估龙头 公司简介: 国内第三方工程评估开拓者,服务模式持续多元 [1][15] - 公司成立于2010年,是国内较早参与第三方工程质量与安全风险评估行业的市场主体之一 - 公司业务模式包括第三方评估、项目管理（驻场管理、管理咨询）等,2023年收入占比64.5%/35% 业务结构: 第三方评估为核心主业,项目管理占比有所提升 [17][18] - 公司主营业务包括工程评估、驻场管理、管理咨询三大板块,其中工程评估为公司核心主业 - 2023年公司调整业务口径为第三方评估、项目管理及其他,营收占比分别为64.5%/35.1%/0.4% 财务分析: 地产冲击影响已过, 盈利质量逐步恢复 [20][21][22][23][27][28] - 2022年受地产下行影响,公司营收同比下滑27%,归母净利润同比大幅下降87% - 2023年起公司积极调整业务结构,经营业绩显著恢复,全年实现归母净利润0.41亿元,同比高增161% - 2023年公司综合毛利率39.7%,同比提升2.6pct,优于建筑咨询类同业 - 期间费用率有所优化,2023年为28.83%,同比下降1.65pct - 地产风险持续释放,2023年减值总额949万元,较2022年同期减少507万元 工程评估:传统优势主业,地产"竞品质"提振需求 行业概况：有效弥补监理局限性,地产"竞品质"驱动渗透率上行 [30][31] - 第三方工程评估业务可有效弥补监理新度局限性,地产"竞品质"趋势持续推动行业需求提升 - 按单平米1元测算,2023年第三方房建工程评估市场规模约34-84亿元 竞争优势: 廉洁制度打造强品牌公信力,数字化场景丰富 [33][34][35][42] - 公司高度重视廉洁管理,建立完善的廉洁风控体系,打造强品牌公信力 - 公司积累了丰富的优质客户资源,国央企和政府类客户收入占比约60% - 公司产品覆盖工程项目全生命周期,并依托大数据积累打造多款数字化平台 保险评估:IDI-TIS先发优势显著,有望受益房屋保险试点推进 多省市推行 IDI 试点,有望带动保险评估需求放量 [45][46][48][49] - 我国多地推行工程质量潜在陷保保险(IDI)试点,有望带动保险评估需求增长 - 我们测算2023年全国IDI市场规模约36-50亿元 公司 IDI-TIS 业务先发优势显著,与多个财险龙头建立合作 [55][57] - 公司为财险公司提供全生命周期的风险减量服务,已与人保、平安等建立合作 - 公司在IDI-TIS领域具有先发优势,保险类业务规模持续增长 开拓优质产业客户,落地酒店品评、物业运维等新模式 加大优质产业客户开拓力度,24H1产业客群收入高增190% [58][59][60] - 公司加大优质产业类客户开拓,主要聚焦电子信息、数据中心、酒店等行业 - 公司为产业客户提供第三方评估及项目管理服务,与主业协同性强 基于"服务+平台+数据"探索酒店品评、物业运维等新场景 [62][63][64][65] - 公司基于"服务+平台+数据"模式,探索酒店品评、物业运维等新应用场景 - 公司已与华住集团、中海物业等知名企业达成合作 推出"1125"发展战略,业务结构有望持续优化 [66][67] - 公司发布"1125"战略,加快业务结构转型,地产客户占比已降至50%以下 - 公司名称变更为"深圳瑞捷技术股份有限公司",定位为"技术服务商" 盈利预测、估值与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为4.8/5.9/7.3亿元,归母净利润为0.38/0.52/0.70亿元 [68][69][70][71][72] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为74/54/40倍,高于同行业平均水平49倍 [72][73] - 首次覆盖给予"买入"评级,看好公司业务结构优化及成长性 [72] 风险提示 [74] 1. 地产评估毛利率大幅下行 2. 房屋保险新度推进不及预期 3. 产业客户开拓不及预期 4. 测算存在误差风险