行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 行业核心观点 - 电动两轮车行业经历两次快速发展时期,政策变化是重要推动力 [9] - 新国标对电动两轮车进行分类,出台拉动换新需求、提高生产门槛 [10][11] - 电动两轮车销量中,以中端价位的电动自行车为主 [11] 需求分析 C端需求 - 电动两轮车具有刚需属性,无论在公共交通网络密集度低的低线城市及乡镇,还是在公共交通发达但较为拥挤的高线城市,电动两轮车在便捷度和成本两方面均具备优势 [13] - 行业监管政策进一步趋严,产品标准再次抬高,有望带来存量替换需求 [14][15][16] B端需求 - 共享电单车投放量预计稳中有增,对C端需求影响不大 [18][19] - 外卖用电动两轮车预计保持增长 [19][20] 供给分析 - 电动两轮车行业已有较高集中度,CR3已达到59.6%,前两名雅迪、爱玛为上市企业,合计市占率超40% [28][29][30] - 雅迪、爱玛电动两轮车规模显著领先同业,2023年销量已过千万,收入在200亿以上,规模领先明显 [31][32] - 龙头企业具备规模优势,利润率领先,毛利率、销售费用率均有向好,净利率分别为7.6%、8.9%,高于同业2-6pct [33][34][35] - 线下是电动两轮车主要销售渠道,龙头企业布局领先,门店数量在3万家以上,显著领先 [35][36][37] - 监管趋严将加速行业整合,推动行业格局优化,有利于头部企业 [40][41][42]