杠杆牛复盘(20140722-20150612) 市场前期回调充分 - 行情启动前,上证指数经历了五年的盘整期,区间(20090804-20140722)下跌40.06% [5] 经济回落、有一定通缩压力 1) 经济增幅下滑明显:季度GDP增速由2013年1季度的7.9%跌到2015年年末的6.9% [8] 2) 有一定通缩压力:GDP平减指数季度增速由2013年四季度的2.69%下滑到0附近,且连续多个季度的增速都小于0 [8] 3) 货币供应量平稳:期间M2季度增速在13%左右,社融增速下降,由2014年3季度的14.3%跌到2015年2季度的11.9% [8] 宽松的货币政策 1) 降准降息,向市场注入流动性:2015年进行了3次降准,由2014年的20%降到2015年年末的17.5%,累积降准幅度达250BP;2014年到2015年连续6次降息,5年以上中长期贷款利率由6.4%降到2015年年末的4.75% [9][10] 2) 融资融券标的扩容,为市场带来增量资金:2014年两融标的扩充到900只,参与门槛从50万降到零门槛;同时还有场外配资等增量资金 [10] 行情涨幅巨大 1) 创业板指上涨198.38%,上证指数上涨151.47%,沪深300指数上涨146.28% [11] 2) 申万31个一级行业中有30个行业的区间涨幅超过了100% [11] 核心资产牛复盘(20190104-20210218) 市场前期回调充分 - 行情启动前,上证指数经历了三年半的盘整期,区间(20150612-20190104)下跌50.9% [13] 经济进入高质量发展阶段 1) 经济增速放缓,新冠疫情:受全球"新冠疫情"影响及国内经济"新旧动能转换"影响,国内经济增速有所放缓,季度GDP增速由2018年四季度的6.5%降至2021年四季度的4.3% [14] 2) 保持温和通胀:2019年到2020年之间,GDP平减指数季度增速在1%到3%之间,国内温和的通胀水平为货币政策提供了充足的空间 [14] 3) 货币供应量有所下滑:2017年到2021年,社融增速由2017年四季度的14.89%下降到2021年二季度的11% [14] 宽松的货币政策 1) 2019年到2021年央行连续四次降准,由13.5%降至11.5%,累积降准幅度达200BP [17] 2) 2019年到2021年央行连续三次降息,由3.3%降至2.95% [17] 3) 公募基金规模由2018年的12.92万亿增长到2021年的25.44万亿 [17] 行情涨幅巨大 1) 创业板指上涨173.38%,沪深300指上涨94.56%,上证指数上涨49.14% [19] 2) 食品饮料、社会服务等行业涨幅超200% [19]