公司投资评级 公司被首次给予"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1. 公司是国内第四大航空集团,原股东债务危机发酵导致公司于2021年破产重整并成功引入战略投资人。在新股东经营管理下,2023年公司生产经营明显改善、在大航司中率先扭亏。[7] 2. 公司兼具资源优势与民营活力,继承海航的品牌价值,方大集团又赋予其精细化管理文化。长期看,新海航将更聚焦于航空业做强、有望实现价值重塑。[7] 3. 公司在航空资源、运营能力、自贸港发展等方面具有优势,有望受益于航空景气周期和自贸港政策红利。[2][5][42] 4. 公司机队结构差异化,经营租赁占比高,有助于缓解流动性压力和提升汇兑弹性。[49][54] 5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,3年CAGR分别为15.0%和149%。[9] 报告分类总结 公司概况 1. 公司历经激进扩张后陷入债务危机,于2021年完成破产重整并引入战略投资人。[13][14][16][18] 2. 新股东方大集团具有丰富的经营管理经验,为公司带来精细化管理文化。[36][37] 公司优势 1. 航空资源优势:公司是国内第四大航空集团,在航线网络、机场时刻份额等方面具有先发优势。[22][23][27] 2. 运营能力优势:公司客座率、飞机利用率等指标逐步改善,单位客收水平与三大航接近。[30][31][32][35] 3. 自贸港发展优势:公司作为海南自贸港的主要航空承运人,有望受益于自贸港政策红利。[42][43][46] 资产负债分析 1. 公司机队结构差异化,宽体机和经营租赁占比高,有助于缓解流动性压力和提升汇兑弹性。[49][54] 2. 公司资产负债率高,但流动负债占比较低,短期流动性压力可控。[61] 3. 公司与集团内非上市公司的关联交易较多,需关注相关资产质量。[59] 盈利预测与估值 1. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,3年CAGR分别为15.0%和149%。[9][63] 2. 考虑到公司当前处于行业与自身困境反转的初期,给予"买入"评级,目标价1.6元。[64]