Alphabet-谷歌-A：AI筑牢搜索壁垒，云业务打造第二增长曲线

复盘：内外兼修驱动估值成长 1.1 创立初期：PageRank+广告模式创新，谷歌搜索取得成功 - 谷歌通过创新的 PageRank 算法和用户友好的广告模式,在搜索引擎市场取得成功 [1][2][3][4][5] - 谷歌建立了稳定的"三人团队"管理模式,共同推动公司发展 [1][2] 1.2 业务扩张期：并购加速业务扩张,持续深耕技术领域 - 谷歌通过并购实现业务快速扩张,并为搜索业务打造了坚固的生态壁垒 [6][7][8] - 谷歌持续深耕技术领域,在移动和AI领域取得突破 [8][9] - 谷歌管理模式从"三驾马车"转变为"CEO+高级副总裁"模式 [9] 1.3 重组转型期：管理模式再革新,全面转向"AI First"战略 - 谷歌成立Alphabet控股公司,进一步分离核心业务和创新业务 [15][16] - 谷歌加大对AI和云计算的投入,全面转向"AI First"战略 [15][16] 1.4 公司过往整体财务表现 - 谷歌收入和利润保持良好增长,研发投入占比较高 [9][10][11][12] 2. 业务线：搜索和广告业务AI赋能明显 2.1 谷歌服务：广告是增长驱动力,Gen AI有望成为新动能 2.1.1 搜索壁垒牢固,Gen AI赋能广告增长 - 谷歌通过Chrome浏览器和Android系统掌控了桌面端和移动端的主要搜索渠道 [34][35][36] - 谷歌推出Gen AI+搜索功能SGE和AI概览,加速Gen AI与搜索产品融合 [38][39] 2.1.2 AI赋能YouTube创作,Pixel内置Gemini AI - 谷歌在YouTube上推出了一系列AI驱动的创作者工具 [43][44][45] - 谷歌Pixel手机内置Gemini AI,提供多项AI赋能功能 [52][53] 2.2 谷歌云：AI打造第二增长曲线,目前处于利润释放阶段 2.2.1 Gemini赋能Workspace,AI成为新增长点 - 谷歌将Duet AI升级为Gemini for Workspace,推出多项AI赋能功能 [57][60][61][62][63] 2.2.2 谷歌云平台：加大AI基础设施投入,MaaS有望突破 - 谷歌云在IaaS、PaaS和SaaS领域均有布局,具有自研大模型的优势 [54][55][56][59][65] - 谷歌在算力方面持续自研芯片,提升算力和能效 [72][73] 3. 盈利预测与估值 - 我们预计2024-2026年谷歌营收和净利润将保持良好增长 [85] - 基于谷歌历史PE中枢,给予"增持"评级 [87] 风险提示 - 行业竞争加剧、全球宏观经济扰动、云计算开支缩减、AI进展不及预期等 [88]