报告评级 - 报告给予阅文集团"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 上半年收入增长超预期,版权业务成为主要驱动力 [7] - 在线业务目前市场地位依然稳固,AI助力内容走向国际化 [8][9] - IP可视化成绩斐然,布局短剧带来发展空间 [10] - IP价值商业化效率提升,给予收入增长强劲势头 [11][12] 分业务总结 在线业务 - 在线业务收入同比下滑2.2%,占总收入比例下降 [7] - 自有平台产品收入下降,平均月活跃用户数从2.65亿降至1.76亿 [7] - 公司聚焦高质量付费阅读商业模式,导致免费阅读渠道广告收入减少 [8] - 国际化进程取得积极进展,AI翻译技术应用助力海外平台作品增长 [9] 版权业务 - 版权运营及其他业务收入同比增长73.3%,成为主要增长动力 [7][10] - 多部爆款作品如《热辣滚烫》《庆余年第二季》等取得良好市场反响 [10] - 动画、漫画、游戏等IP可视化进程持续推进 [10] - 短剧业务将形成长短剧联动互补的发展闭环 [10]