投资评级和核心观点 1) 首次覆盖,给予"买入"评级 [5] 2) 预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 400.20/433.70/459.51 亿元,分别同比-9.72%/+8.37%/+5.95%;归母净利润分别为 7.94/8.50/9.16 亿元,分别同比-25.05%/+7.12%/+7.69%,对应 PE 分别为 7.8/7.3/6.8 倍 [7] 3) 公司主业煤炭流通基本盘稳健扎实,煤价企稳业绩可期,此外公司热电联产业务区位优势明显,业务体量持续增长,叠加公司新能源等业务协同推进,持续成长有保障,我们认为公司估值仍有提升空间 [7] 煤炭流通业务 1) 公司煤炭流通业务采用"进销对接"模式,整体业务存货风险较小 [3][26] 2) 公司大力开拓国内外渠道,保障煤炭资源供给,优化资源分配 [28] 热电联产业务 1) 公司热电联产业务区位优势明显,主要覆盖浙江嘉兴和金华市的部分县区,形成有效的业务区域壁垒 [30][31] 2) 公司积极探索"煤电+储能+固废"耦合"热、电、气、冷"联供的热电联产新模式,持续提升园区能源供应能力 [33] 新能源业务 1) 公司大力拓展熔盐储能装备和解决方案,受益于电改背景下的火电三改联动 [37] 2) 公司积极开展储能示范项目建设,并重点提升数字技术能力以推进智慧运营平台落地 [37]