股票 美股 - 美股短期上涨前景仍存,但空间可能有限。在历次降息前后,短期内美股市场反应可能不稳定,甚至为负,但随着时间推移,股市往往能趋稳。[17][20] - 本次美联储降息前后,美国经济韧性仍存,基本面尚且无忧,而估值端压力的缓解,使得美股短期上涨前景仍存,但基于其当前的高估值、较海外市场性价比减弱、以及软着陆前景不确定性等因素,维持美股中性观点。[2] - 历史降息周期中,大盘、价值及成长相对跑赢,而行业上,必需消费、公用事业等防御性板块胜出。在当前美国短期衰退概率仍低,降息后风险偏好升温下,短期小盘、成长股仍有望占优。[2][20] 港股 - 受益于海外流动性改善、全球资本再平衡前景,港股短期有望迎来阶段性上涨。回顾历轮美联储首次降息启动后,新兴市场弹性普遍大于发达市场,而港股当前估值无论是横向、还是纵向均处于历史低位,意味着其具有较大的修复弹性。[2][34][37] - 风格/行业选择上,高Beta、成长风格有望阶段性胜出。可逢低配置互联网科技、医疗健康、新能源汽车、半导体等在流动性改善环境下通常具有更大弹性的成长板块;同时,应对海内外增长前景、地缘等不确定性扰动,可搭配高股息对冲宏观不确定性,首选公用事业、电信服务、能源等板块。[2][40][41][47] 新兴市场 - 2024年初至今,新兴市场股指表现好于发达市场,意味着降息后新兴市场可能存在更大上涨空间。[2][6] - 历史降息周期中,新兴市场股指整体表现好于发达市场。[7][10][13] 债券 - 债券市场在历次美联储首次降息后多能展现出相对稳定的正收益,成为投资者降息环境下的避风港。[3] - 本轮降息周期中,在美联储首次降息前,美债收益率短端、长端均明显抢跑,当前已计入较为乐观的降息预期。[62][65] - 基于美联储9月FOMC的点阵图显示,美联储长期利率预计在2.9%,尽管确切的中性利率仍较难估计,但可能在3%附近甚至更高,意味着,在海外经济未出现明显衰退的情况下,预计长债收益率进一步下行的空间可能有限。[65][66] 大宗商品 - 1990年以来的历次降息周期中,大宗商品在首次降息后整体表现一般,受具体经济环境、增长前景,以及具体商品供需前景影响较大。[3][69][72] - 但与此同时,贵金属,特别是黄金在降息环境中表现突出,尤其是在更长时间周期内,凸显其配置价值。2024年初至今,黄金涨幅领跑全球大类资产。[3][76][79] - 短期降息落地后,黄金可能会有所回调,但中长期,在实际利率下降、全球增长前景不确定性、美元信用、地缘政治等多种因素交织下,其配置价值依然凸显。[3][79] 外汇 - 1990年以来,大多数降息周期中,美元在首次降息后呈现下跌趋势。日元、英镑和瑞士法郗在多个周期中表现较为强劲。[3][87] - 欧元总体表现相对稳定,多数时期小幅升值。新兴市场货币多有上升,人民币总体表现稳定。[3][87] - 随着本轮美联储降息周期的开始,短期美元仍有下行,而日元、欧元、人民币及部分新兴市场货币有望延续走强。[3]