医保控费行业承压或筹底 - 近年来我国医保基金支出增速呈现大于收入增速的趋势,而医保基金累计结存出现下降,这与疫情因素有关,同时也反映出我国医保费用大幅支出现状,这也是国家政策医保控费导向的原因所在[7][8] - 从规模以上工业企业业绩增长来看,医药制造业增长相对落后,尽管与去年同期相比有了明显改善,相对来说医药制造业规模以上企业承压明显[8][9][10] 触底反弹行业边际改善 原料药 - 原料药板块业绩出现逐季改善,盈利能力仍受产品价格影响[30][31][32][33] - 原料药行业国内外市场竞争加剧,非规范市场产品销售价格仍处于底部区间,采购订单比较谨慎[33][34] - 原料药企业发挥原料药与制剂一体化的综合优势,通过技术、生产、销售等联动的全流程服务赢得客户认可,提升运营效力,优化成本竞争力[35][36] 化学制剂 - 化学制剂板块归母净利润改善明显[37][38][39][40][41][42] - 我国创新药迎来实质性发展,政府出台多项支持政策,技术创新迭代、国内外需求不断释放,中国创新药在海外市场不断取得认可和突破[43][44][45] - 仿制药行业迎来新的发展机遇,政府政策持续规范化,MAH政策、一致性评价制度对药品质量提出更高要求[51][52] 中药 - 中药板块业绩小幅下滑,但中医药在慢病管理、预防保健、康复治疗等领域发挥关键作用,中药大品种市场竞争力强[53][54][55][56][57][58] - 中药集采扩围考验药企综合实力,全产业链运营能力高、规模化生产成本低、销售费用不断优化的企业有望应对价格下降的影响[56][57][58] - 在国家支持和行业结构优化调整趋势下,中医药板块将迎来并购机会[58] 生物制品 - 生物制品板块业绩承压,与近年产品降价有关,涉及品类从流感疫苗、HPV疫苗不断向外延伸至狂犬疫苗、肺炎疫苗[60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 血液制品在国内的市场持续扩增,与欧美国家相比我国血液制品的产量和人均消费量仍存有一定的差距和上升空间,行业规模效应凸显[64][65] - 随着国产重磅创新疫苗的逐步推出,国内疫苗行业将迎来中国疫苗大品种时代,从"国产替代"跃至"国际首创"[67][68] 医药商业 - 医药商业板块业绩未见改善,连锁化率和市场集中度持续提升,大型连锁药店与品牌药企合作意愿凸显[72][73][74][75][76][77][78][79] - "医保比价"模式未来或将在全国范围内铺开,促进药品零售市场价格向医保监管与人民群众开放透明[76] - 一些优质医药流通企业正在转型升级,由传统医药分销向数字化、平台化和互联网化迭代[79] 医疗服务 - 医疗服务板块短期业绩承压,主要与CXO企业仍然承压有关[82][83][84][85][86][87][88] - 从几大连锁医疗服务提供商来看,长期增长趋势仍在,口腔、体检、眼科等细分行业发展前景看好[90][91] - 全球生物科技公司融资金额重回增长轨道,客户需求呈现出初步复苏的迹象,CXO企业新签订单增长[86][88] 配置建议 - 原料药:建议关注川宁生物、浙江医药[93] - 化学制剂:建议关注恒瑞医药、百利天恒-U、海思科[93] - 中药:看好羚锐制药,谨慎看好达仁堂、天士力[93] - 生物制品:建议关注天坛生物、派林生物[95] - 医药商业:建议关注益丰药房、上海医药[95] - 医疗服务:建议关注药明康德、通策医疗[95] 风险提示 - 行业政策变化风险 - 原材料价格大幅上涨风险 - 主要产品销售增长不达预期 - 研发进展不达预期[97]