报告的核心观点 - 本次降准50bp、降息20bp一定程度上超出市场预期,同时央行负责人表示根据情况年内可能进一步再下调准备金0.25-0.5个百分点。[1] - 降准是新货币政策框架下理顺长短端利率关系应有之义,加以近期大行大量买入短期国债以及地方政府债发行提速,银行负债端面临的成本高企和缺口可以通过降准释放长期低成本资金得到有效缓解。[1] - 降息力度超市场普遍预期,同时存量房贷利率调整落地,监管通过多渠道维护银行经营稳定性。[1] - 对长债的监管调控再次被重点提及,2.10%可能接近当前监管认为的长债合意中枢,市场不宜低估监管持续维护市场稳定的决心和能力。[1] - 债市短期面临回调,但幅度料应有限,形成负反馈的概率较小。[2] - 信用债有望在本轮走势分化之后迎来一定程度的补涨,推动信用利差再次收窄,降低信用融资成本,对于当前市场主要的信用主体无论是城投、央国企还是优质民企,从地方政府债务风险化解和积极支持实体经济发展角度而言均有积极意义。[2] 报告分组总结 货币政策调整 - 本次降准和降息超出市场预期,体现了央行维护银行经营稳定性的决心。[1] - 降准有利于缓解银行负债端的成本压力,为银行提供长期低成本资金。[1] - 降息和存量房贷利率调整落地,有助于维护银行净息差的稳定。[1] 债券市场监管 - 央行重申对长债收益率的监管调控,2.10%附近可能是监管认为的合意中枢。[1] - 央行有持续维护债券市场稳定的决心和能力,未来债市可能在2.00%-2.20%区间内波动。[1] 信用债市场展望 - 信用债有望在本轮走势分化后迎来补涨,有利于降低信用融资成本,支持实体经济发展。[2] - 短久期信用债利差保护相对充分,可作为重点配置方向。[2]