报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 贵金属：降息周期内,黄金确定性更强。随着降息周期开启,叠加地缘冲突和美国大选仍存不确定性,黄金的胜率仍然较大。短期内黄金价格的确定性更高,中长期要看美国经济预期是走向衰退还是再通胀。[7] 2. 铜：短期具备不确定性,但中长期看好铜价。短期铜价可能受到宏观因素影响而震荡,但中长期来看,在泛新能源、AI等需求拉动下,以及矿端供应偏紧预期不变,铜基本面对价格形成较强支撑。[8] 3. 铝：高盈利有望持续,但绿电铝可能出现分化。碳中和背景下,国内电解铝产能天花板可控,全球新增产能进入相对低增速,行业盈利可能出现分化,向青海甘肃等非水清洁能源置换转移的绿色供应链要求较高的终端消费领域,可能加速绿电铝和火电铝价格分化。[9] 4. 铅锌：关注冶炼减产进展,铅锌价格震荡。海外锌矿复产暂未缓解矿端紧张预期,关注冶炼减产进展。[10] 5. 锡：降息落地美股半导体指数继续走强,锡价持续反弹。在供给偏紧,AI加速发展、半导体行业周期逐步向上,以及新能源车和光伏需求拉动下,锡价长期看好。[11] 6. 镍：印尼矿端仍未宽松,成本线附近的品种宏观受益或弹性最大。镍或是逼近成本线相对最近的有色大宗品种,海外搞成本产能已经进入出清阶段,但长期过剩长逻辑不变压制上方空间。[12] 7. 钨：钨价继续弱势下跌,下游补库需求释放不及预期。[13] 8. 锑：锑品出口进入管制期,国内外价格继续分化。短期出口阶段性放缓而下游拿货情绪不高,价格承压;中期内外价格倒挂,原料补足仍需时间;长期供需改善,看好长期锑价格。[14] 9. 钼：价格高位盘整,钢招需求继续释放。全球钼供给增量有限,随着国内制造业加速升级,全球军工需求旺盛,钼需求维持高景气,钼价长期看好。[15] 10. 稀土：镨钕、铽价格9月将延续涨势。在新能源汽车和空调稳步增长、风电产品路线负面影响逐渐消化的背景下,大概率带来重点品种价格良性回归。[17] 11. 钛：钛市场需求持续低迷,后市看空情绪浓厚。[18]