报告的核心观点 - 总体投资组合方法(TPA)强调从整体视角评估和管理投资组合的风险和回报,而不是依赖传统的资产类别分类。[1] - 根据"MBTI"四因子(宏观周期相关性、投资回报相较于回撤的反弹幅度、换手率大小、年化波动率大小)进行资产配置。[1] - 顺周期和逆周期的行业表现出较强的对冲属性,但从绝对收益的实现来看,顺周期/逆周期程度只能代表趋势的上行或下行,并不能代表趋势变化的幅度。[1] - 波动率+Calmar视角下,股票行业配置中高波动+高反弹品种收益较好,而大类资产组合中低波动+高反弹品种表现更优。[1] 根据目录分别进行总结 宏观与策略 - 从整体视角评估和管理投资组合的风险和回报,通过"MBTI"四因子进行资产配置。[1] - 顺周期和逆周期行业表现出较强的对冲属性,但绝对收益实现取决于趋势变化幅度。[1] - 股票行业配置中高波动+高反弹品种收益较好,大类资产组合中低波动+高反弹品种表现更优。[1] 行业与公司 - 欧元区银行业进入负利率环境后,ROE中枢约降至5%左右,净息差持续收窄。[5] - 欧洲银行采取不同应对策略,如桑坦德银行继续强化传统存贷业务,其他三大行积极拓展中间业务和交易业务。[5] - 国内银行板块估值处于低位,维持"优于大市"评级,推荐招商银行、国有大行等稳定股息股,以及常熟银行、瑞丰银行等成长性较快的银行。[6] - 国内房地产销售规模降幅收窄但仍处低位,房价下行趋势未止,购房者观望情绪仍重。[8] - 房企融资边际改善,但销售回款仍是主要拖累,新开工未有起色,竣工降幅持续扩大。[8] - 券商风控指标体系迎全面优化,优质券商资本空间或可拓宽,推荐中信证券、华泰证券、兴业证券等。[10] - 韦尔股份是国产CIS龙头,智能手机及汽车市场推动业绩高增,春风动力是全地形车和中大排摩托车龙头,出海和高端化引领新成长。[12][13]