报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 营收稳步增长,净利润承压。FY2025Q2(CY2024Q2)公司实现收入4.781亿美元(YoY+13%),得益于直销客户的订阅收入增加。受销售营销支出与研发成本增加的影响,公司净亏损为0.545亿美元(YoY+45%)；Non-GAAP净利润为0.590亿美元(YoY-23%),经调整净利润率为12%(YoY-5.8pcts) [2] - 订阅服务持续发力,直销客户贡献增长。FY2025Q2(CY2024Q2)公司服务收入为0.143亿美元,同比下降1%。得益于直销客户部分收入增长0.432亿美元,订阅服务收入为4.638亿美元(YoY+13%),占总收入97%(YoY+0.4pcts),反映了市场对公司平台和相关服务的需求增加 [2] - 客户规模显著扩大,驱动收入增长。截至FY2025Q2(CY2024Q2),公司总客户数量超过50,700名(YoY+13%),得益于Atlas客户的增长;直销客户超过7,300名,同比增长7%,贡献了超过87%的订阅收入,客户规模增长显著。Atlas在FY2025Q2(CY2024Q2)季度末拥有超过49,200名客户(YoY+13%),反映了公司新客户以及现有企业客户添加增量Atlas工作负载 [3] 财务数据总结 - 营业收入:FY2024为16.83亿美元,FY2025E为19.30亿美元,FY2026E为22.04亿美元,FY2027E为26.29亿美元 [4] - 毛利率:FY2024为74.8%,FY2025E为75.1%,FY2026E为76.0%,FY2027E为77.0% [4] - Non-GAAP归母净利润:FY2024为2.74亿美元,FY2025E为2.07亿美元,FY2026E为2.53亿美元,FY2027E为3.45亿美元 [4] - Non-GAAP净利润率:FY2024为16.3%,FY2025E为10.7%,FY2026E为11.5%,FY2027E为13.1% [4]