报告公司投资评级 - 首次给予"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入0.66亿元,同比减少81.78%;归母净利润-0.39亿元,同比减少0.69亿元;扣非归母净利润-0.41亿元,同比减少0.63亿元;基本每股收益-0.12元/股,同比减少0.23元/股。[4] - 2024Q2,公司实现营业收入0.38亿元,同比减少87.66%,环比增长39.32%;归母净利润-0.23亿元,同比减少0.70亿元,环比减少0.07亿元;扣非归母净利润-0.24亿元,同比减少0.63亿元,环比减少0.06亿元。[4] - 收入季节性因素及销售产品类型结构差异导致毛利率同比减少。2024上半年,公司毛利率12.85%,同比减少15.12pct;归母净利率-59.79%,同比减少67.96pct;加权平均净资产收益率-1.49%,同比减少3.85pct。[4] - 由于受用户采购政策调整、国际市场不确定性以及季节性特点等因素影响,产品交付进度延期,雷达整机产品交付减少。分产品看,2024年上半年:雷达及配套装备实现营业收入0.33亿元,同比减少89.27%,营收占比50.46%,同比减少34.91pct,毛利率15.98%;雷达零部件实现营业收入0.25亿元,同比减少52.05%,营收占比38.38%,同比增加23.86pct,毛利率13.27%;其他实现营业收入0.07亿元,同比增加1816.32%,营收占比11.16%,同比增加11.05Pct,毛利率-5.68%。[4] - 期间费用率同比提升。2024上半年,公司期间费用合计0.61亿元,同比减少29.40%,期间费用率为92.75%,同比增加68.82pct。其中,销售费用0.04亿元,同比减少2.16%,销售费率为5.56%,同比增加4.52pct;管理费用0.28亿元,同比增长6.65%,管理费用率为42.38%,同比增加35.14pct;财务费用-0.17亿元,同比减少0.06亿元,财务费用率为-26.29%,同比减少23.05pct,主要系公司本报告期内银行存款月均余额较上年同期增加所致;研发费用0.47亿元,同比减少31.47%,研发费用率为71.10%,同比增加52.20pct,主要系公司部分项目研发阶段发生变化,投入材料减少所致。[4] - 应收账款回款减少致经营活动现金流同比减少。2024上半年,公司经营活动产生的现金流量净额-1.57亿元,同比减少4.38亿元,2023上半年为2.81亿元,主要系公司本报告期内,应收账款回款较上年同期减少所致;投资活动产生的现金流量净额-1.03亿元,同比增加9.88亿元,2023上半年为-10.91亿元,主要系公司本报告期内银行定期存款及大额存单到期增加所致;筹资活动产生的现金流量净额-0.33亿元,同比减少16.97亿元,2023上半年为16.65亿元,主要系上年同期公司上市发行股票,筹资现金流入增加较多,本期无相关现金流入。[4] - 我们根据最新财报给与盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.19/1.80/2.19亿元,EPS分别为0.35/0.53/0.65元,对应9月20日收盘价PE为36.0/23.8/19.6倍,首次覆盖给与"增持"评级。[4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为726百万元,同比增长17.0%;归母净利润预计为119百万元,同比增长16.1%;毛利率预计为37.0%。[6] - 2025年营业收入预计为849百万元,同比增长50.0%;归母净利润预计为180百万元,同比增长51.2%;毛利率预计为36.6%。[6] - 2026年营业收入预计为1,554百万元,同比增长22.0%;归母净利润预计为219百万元,同比增长21.5%;毛利率预计为36.2%。[6] - 公司2024-2026年EPS分别为0.35/0.53/0.65元,对应PE为36.0/23.8/19.6倍。[6] - 公司2024-2026年ROE分别为4.3%/6.2%/7.1%。[6] - 公司2024-2026年资产负债率分别为20.8%/25.1%/27.6%,流动比率分别为4.74/3.91/3.13,速动比率分别为4.08/3.67/2.86。[7]