报告的核心观点 1. 美联储超预期的 50bps 降息幅度暗示美国"硬着陆"风险正在增大。[9][10] 2. 国内 9 月降息未兑现,市场波动率或再度趋于上行。[9][10] 3. 美国政府债务杠杆率及利息支出占比均创出历史新高,甚至堪比"欧债危机"水平。[11][12][13][14] 4. 倘若美国经济"硬着陆"确认,美国主权信用评级或有下调压力,令美债违约风险抬头。[22][23][24][25][26][27][28] 5. 维持"大盘价值防御"策略,建议①银行底仓;②黄金+创新药"进攻";③非周期类潜在持续的高股息行业。[32] 报告分类总结 美国经济及政策分析 1. 美联储超预期降息 50bps,暗示美国"硬着陆"风险增大。[9][10] 2. 美国政府债务杠杆率及利息支出占比创新高,或引发主权信用评级下调。[11][12][13][14][22][23][24][25][26][27][28] 3. 倘若美国经济"硬着陆"确认,或导致美债违约风险抬头。[22][23][24][25][26][27][28] 国内经济及政策分析 1. 国内 9 月降息未兑现,市场波动率或再度上行。[9][10] 2. 通过降低负债端成本,来对冲资产端下行压力或是当下最直接有效的激活经济活动回暖、信用回升的手段。[9][10] 投资策略建议 1. 维持"大盘价值防御"策略,建议①银行底仓;②黄金+创新药"进攻";③非周期类潜在持续的高股息行业。[32] 2. 大宗品仅保留"黄金",创新药有望受益于美联储宽货币。[32]