行业投资评级 - 行业评级为"强于大市(维持评级)" [1] 报告的核心观点 啤酒板块 1. 收入: - 量:全国规模以上啤酒产量4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%,系消费弱增长+天气偏差,现饮需求承压。重啤、燕京等区域型啤酒受益于旅游、改革逻辑,销量表现要好于全国龙头。[5][6][7] - 价:H1行业吨价增速普遍降到低个位数,Q2部分酒企吨价同比下行,系重啤、百威系本身产品结构好、吨价基数偏高,春节效应后Q2需求承压更明显;珠江、燕京吨价增长中大个位数,系吨价本身偏低,且有表现亮眼的大单品。[7][8] - 结构:升级延续,中高档表现仍好于整体、占比仍在提升,但Q2增速有变慢。[8][9] 2. 利润: - 成本:H1行业吨成本同比-1%左右,Q2吨成本降幅环比Q1普遍扩大,大麦价格下行,低价原材料投入使用,青啤改善幅度较大,重啤受佛山工厂投产新增折旧影响。[10] - 费用:今年有奥运会、欧洲杯,各家积极推动体育营销,H1销售费率增幅普遍在0-1pct,Q2对比Q1增幅有加大,但格局保持良性。[10] 饮料板块 1. 规模:2024H1我国社会消费品零售总额中饮料类商品零售额为1,564亿元,增幅为5.6%;农夫山泉、统一(饮料业务)收入大个位数增长,东鹏饮料+44%。[15] 2. 利润: - 成本红利来自大包奶粉进口价格下降、运费下降,毛利率增幅较大的是含乳企业;成本压力来自白砂糖、杏仁(H1采购价+超30%)。[15] - 销售费率H1、Q2普遍上升,抵消一定成本红利。[15] 3. 赛道景气:从上市公司增速看,功能性饮料、茶饮表现更好。2024年1-5月全行业饮料总产量7,833.45万吨,同比+8.99%,尤其是以茶饮料、蛋白饮料、特殊用途饮料为代表的"非三大类"饮料增长显著,合计产量增长同比超25%。[15] 根据目录分别总结 1. 报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市(维持评级)" [1] 2. 报告的核心观点 啤酒板块 1. 收入: - 量:全国规模以上啤酒产量4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%,系消费弱增长+天气偏差,现饮需求承压。重啤、燕京等区域型啤酒受益于旅游、改革逻辑,销量表现要好于全国龙头。[5][6][7] - 价:H1行业吨价增速普遍降到低个位数,Q2部分酒企吨价同比下行,系重啤、百威系本身产品结构好、吨价基数偏高,春节效应后Q2需求承压更明显;珠江、燕京吨价增长中大个位数,系吨价本身偏低,且有表现亮眼的大单品。[7][8] - 结构:升级延续,中高档表现仍好于整体、占比仍在提升,但Q2增速有变慢。[8][9] 2. 利润: - 成本:H1行业吨成本同比-1%左右,Q2吨成本降幅环比Q1普遍扩大,大麦价格下行,低价原材料投入使用,青啤改善幅度较大,重啤受佛山工厂投产新增折旧影响。[10] - 费用:今年有奥运会、欧洲杯,各家积极推动体育营销,H1销售费率增幅普遍在0-1pct,Q2对比Q1增幅有加大,但格局保持良性。[10] 饮料板块 1. 规模:2024H1我国社会消费品零售总额中饮料类商品零售额为1,564亿元,增幅为5.6%;农夫山泉、统一(饮料业务)收入大个位数增长,东鹏饮料+44%。[15] 2. 利润: - 成本红利来自大包奶粉进口价格下降、运费下降,毛利率增幅较大的是含乳企业;成本压力来自白砂糖、杏仁(H1采购价+超30%)。[15] - 销售费率H1、Q2普遍上升,抵消一定成本红利。[15] 3. 赛道景气:从上市公司增速看,功能性饮料、茶饮表现更好。2024年1-5月全行业饮料总产量7,833.45万吨,同比+8.99%,尤其是以茶饮料、蛋白饮料、特殊用途饮料为代表的"非三大类"饮料增长显著,合计产量增长同比超25%。[15]