市场思考：静待重要会议 - 1998年亚洲金融危机时,财政部增发1000亿元国债,银行配套发放1000亿元贷款,并发行2700亿元特别国债,积极的财政政策发力,最终投资托底经济,1998年下半年起固投明显加速 [1][2] - 2008年全球金融危机时,"四万亿"基建投资发力稳经济,新增中央投资占总投资规模的29.5%,资金投向以基建和灾后重建为主,财政赤字预期目标大幅提升 [3][4][5] - 2015年"三去一降一补"发力,通过推进棚改货币化、鼓励地方政府投融资、扶持新兴产业等措施,着力加强结构性改革 [6][7] - 当前经济基本面回升压力仍大,9月FOMC美联储宣布降息50BP,正式开启降息周期,而9月20日央行LPR报价持平上月,政治局会议、人大常委会、12月中央经济工作会议是观测政策加码的重要窗口 [16][17] 国内：8月财政收支均收缩 - 8月财政收入累计同比持平,当月同比跌幅走阔,中央地方财政收入同比均跌幅走阔,非税收入继续担当财政收入主要拉动项 [14][15] - 8月财政支出同比转负,中央地方财政支出同比分化,支出占收入比重低于2020、2022年 [16][17] - 全国政府性基金收入同比接近上一轮低点,土地成交下行拖累第二本帐收入,一本账、二本帐支出端同比均回落 [18][19] 国际：9月FOMC降息50BP,但鲍威尔发言偏鹰 - 俄乌冲突方面,泽连斯基表示已准备好结束俄乌冲突的"胜利计划",但形势仍"极其艰难" [33] - 巴以冲突方面,联大通过决议要求以色列12个月内结束对巴勒斯坦的非法占领,黎巴嫩通信设备爆炸已致2968人伤亡,以色列防长宣称战争进入新阶段 [34] - 9月FOMC会议上,美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点,但鲍威尔在新闻发布会上表态偏鹰 [35][36][37] 行业配置建议：把握波动率阶段放大机会,长期仍看"耐心资产" - 8月以来A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性,内需类消费板块在24H2可能相对出海链占优 [39] - 长期来看,高股息超额反转条件或有两类:长期国债利率中枢不再下行,高股息板块股息率进一步提升受阻,具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估 [39] 风险提示 - 地缘冲突超预期,海外通胀持续性超预期,流动性收紧超预期 [42]