投资建议 1) 白酒预期重构、份额逻辑优先，建议增持：五粮液、迎驾贡酒、贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒，泸州老窖、老白干酒[6] 2) 饮料：低价高频消费需求较为刚性、景气持续，建议增持：东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股[6] 3) 啤酒环比改善，建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润啤酒、青岛啤酒股份[6] 4) 大众品重视休闲食品机会，建议增持： - 高增长标的三只松鼠、洽洽食品、劲仔食品、盐津铺子及港股卫龙美味，受益标的好想你[6] - 餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、海天味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品[6] - 低估值、高股息标的承德露露、双汇发展、伊利股份[6] 白酒：重构增长预期 1) 2024Q3白酒最明显的边际变化是渠道基本失去缓冲垫作用，白酒板块的盈利预期将继续修正[7] 2) 从辩证的角度看，产业利空的快速释放有助于创造投资机会[7] 3) 白酒增长预期重构需要达成如下条件： - 渠道库存的显著回落及高端单品成交价的快速下探[7] - 企业营收增速显著回落，且与实际动销表现敞口显著收窄[7] 4) 下阶段需密切关注：贵州茅台批价、五粮液剩下的20%额度回款进度、山西汾酒青花20的投放量、洋河回款进度、今世缘、古井贡、迎驾贡的发货进度及库存[8][9] 休闲食品：盈利预期稳定，配置价值凸显 1) 产业逻辑仍在兑现，当下渠道红利延续，折扣业态、电商仍呈现相对高增[11] 2) 休闲食品当下呈现低仓位、高表观增速及低估值特征，契合降息交易方向[11] 3) 洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品等公司2024Q3盈利预期相对稳定[11]