投资策略 1. 贵金属：美联储9月大胆降息50BP，金价维持强势 [1][2] - 美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月来首次降息，总体趋势维持震荡偏强 [1] - 短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束 [1] - 中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大 [1] - 个股建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等 [1] 2. 工业金属：美联储降息50BP，提振金属价格走强 [2][3] - 美联储9月降息50BP，随美联储降息加深提振投资和消费，叠加美国大选悬念落地后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑基本面偏紧的金属价格再度走强 [2] - 铜供需紧平衡对铜价构成强支撑，中长期随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选悬念落地后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移 [2] - 铝价上涨可期，中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [2] - 个股建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业、中国铝业、中国宏桥等 [2] 3. 新能源金属：上下游博弈加剧锂市场震荡运行,关注节前补库力度 [3][12] - 短期需求较弱压制碳酸锂价格，24全年过剩局面未改，旺季虽然反弹但高度有限，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡 [3] - 中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票和锂价双底部战略性布局机会 [3] - 个股建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源、紫金矿业等 [3] 4. 其他小金属：稀土市场情绪逐渐修复，看好价格稳中向上 [13] - 短期，若如我们所推断24年不再下发第三批指标，则2024年稀土指标增速改善超预期，稀土过剩幅度将降低 [13] - 当前稀土板块位于底部，将迎来左侧布局机会 [13] - 个股建议关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等 [13] 一周回顾 1. 行业表现 [2][16] - 有色（申万）指数涨5.21%，跑赢沪深300 [2] - 三级子板块中铜涨幅最大 [16] 2. 个股表现 [17][18] - 涨幅前十包括鹏欣资源、光智科技、洛阳钼业等 [17] - 跌幅前十包括江丰电子、铂力特、金银河等 [18] 3. 估值情况 [20][21][22][28] - 有色行业PE（TTM）估值为17.22倍 [20] - 中信三级子行业中，稀土PE估值最高，铝板块估值较低 [21] - 有色行业PB（LF）估值为1.85倍，位居所有行业中上水平 [28] 重大事件 1. 宏观层面 [25][26] - 美联储9月大幅降息50BP，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5% [25] - 国内9月LPR维持不变 [26] 2. 行业动态 [27][30] - 印度Vedanta铝业公司Lanjigarh氧化铝厂发生水坝溃坝事故 [27] - 马来西亚铝生产商Press Metal宣布在印尼西加里曼丹省运营一座氧化铝精炼厂 [27] - 北新新能发生一起火灾事故 [30] 3. 个股动态 [31] - 铜陵有色发布关于回购股份事项的公告 [31] - 四川黄金发布关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告 [31] - 安泰科技发布关于公司董事会换届选举的公告 [31] 有色金属价格及库存 1. 工业金属 [32][33][34][35][36][37][38][39] - 铜铝继续去库 [32][33][34] - 铜精矿现货TC维持低位持稳 [39] - 全球铜库存47.86万吨，环比-2.52万吨 [33] - 全球铝库存159.92万吨，环比-1.83万吨 [34] 2. 贵金属 [41][42] - 美债美元走弱，贵金属走强 [41] - SPDR黄金ETF持有量875吨，环比0.56% [42] - SLV白银ETF持仓量14239吨，环比-2.31% [42] 3. 小金属 [43] - 电碳期货价格小幅回落 [43] - 稀土市场情绪逐渐修复，看好价格稳中向上 [43] 风险提示 [48] - 新能源金属：电动车及储能需求不及预期 - 基本金属：中国消费修复不及预期 - 贵金属：美联储降息不及预期