报告行业投资评级 - 报告维持国防军工行业"强于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 中国船舶和中国重工将以中国船舶吸收中国重工的方式进行重组合并,换股比例为1:0.1335 [2] - 中国船舶与中国重工的换股价格分别确定为37.84元/股和5.05元/股,异议股东收购请求权价格分别为30.27元/股和4.04元/股 [2] - 重组后中国船舶的资产总额和净资产将显著增加,达到211.08%和272.13% [6] - 重组后新平台将成为涵盖集散油的造船平台,将充分受益造船后周期的散油行情以及贯穿其中的集装箱行情,看好2026年前后到来的业绩高速释放期 [6] 报告内容总结 行业事件 - 中国船舶和中国重工换股吸收合并预案落地 [6] - 短期套利空间有限,中长期股价看产业趋势 [6] - 重组后每股净资产显著增加,看好两船合并后产生1+1>2的效果 [6] - 后期股价核心仍由周期基本面定价,看好船周期未来的业绩兑现 [6] 风险提示 - 绿色船舶更新需求不及预期 [7] - 海外金融危机风险加剧 [8] - 下游航运需求不及预期 [8]