行业增速：白酒行业收入、利润保持双位数增长 - 2024H1 白酒行业收入 2370 亿元，同比增长 14.07%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为 15.37%/12.05% [12][13] - 2024H1 白酒行业归母净利润 953 亿元，同比变动 13.9%，2024Q1/2024Q2 归母净利润增速分别为 15.68%/10.79% [12][13] - 总的来讲，行业增速在需求环境的扰动下略降，但整体韧性仍强 [12] 分价格带看，高端表现稳健，其他价格带内部分化明显 - 2024H1 收入同比增速高端(15%)＞大众高端(13%)＞次高端(12%)＞大众普通(8%)；归母净利润同比增速大众普通(31%)＞高端(14%)＞次高端(13%)＞大众高端(11%) [18] - 2024Q2 收入同比增速高端(14%)＞次高端(8.5%)＞大众高端(7.6%)＞大众普通(7.5%)；归母净利润同比增速大众普通(25%)＞高端(13%)＞大众高端(7%)＞次高端(-7%) [18] - 高端表现稳健，次高端和大众高端内部分化明显 [18][19][20] 行业盈利能力持续改善，预收账款仍处于历史相对高位 - 2024H1 白酒行业毛利率 82.45%，同比提升 0.37pct；净利率 40.2%，同比下降 0.06pct [26][29] - 2024Q2 末预收账款 377.9 亿元，同比变动 11%，环比 2024Q1 末变动-5%，绝对值仍处于较高水位 [38] 白酒头部集中的趋势在持续演化 - 2023 年上市酒企收入占规上白酒收入、销量均持续创历史新高 [42][43] - 2024 年 1-7 月中国规模以上白酒企业产量 235 万千升，同比微增 1%，预计系中小酒企加速出清 [44] - 白酒行业的头部集中趋势延续，龙头酒企的竞争优势愈发明显 [42][43] 风险提示 1. 行业需求不及预期 [51] 2. 市场价格波动加大 [51]